最新跟踪：海外油价上涨驱动煤价上涨预期提升
　　本周煤炭指数(长江)上涨5.14%，跑赢沪深300指数4.95个百分点，位列全行业1/32位。动力煤基本面方面，截至3月13日秦港动力煤市场价729元/吨，周环比下跌14元/吨。展望后市，虽然近期基本面偏弱，但考虑到海外油价涨幅明显，煤价后期同样有望补涨。后续需重点关注印尼煤供应扰动持续性、美伊冲突影响、港口库存累积情况及非电传统旺季采购需求释放情况。焦煤基本面方面，截至3月13日京唐港主焦煤库提价1570元/吨，周环比下跌10元/吨。展望后市，当前铁水整体偏弱，双焦上涨驱动不足，后续关注铁水提升斜率、终端库存去化情况及宏观事件催化。
　　热点讨论：从油煤比、气煤比看煤价上涨空间？
　　本周油价继续上涨，布伦特原油价格周环比上涨11%至103美元/桶，同比上涨48%；IPE天然气价格虽周环比下跌4%，但同比上涨30%。然而，国内煤价周环比下跌2%至729元/吨，同比上涨7%。参考俄乌冲突期间，煤价涨幅并不弱于原油，不过高点相较原油普遍晚1-3月。由此可见，并不是煤炭不行，而是煤的传导要经过船燃成本提升→进口煤到岸成本提升→煤化工经济性提升，往往较油价上涨更加滞后，当前滞涨恰恰是安全垫。若从油煤比、气煤比出发，如何看煤价上涨空间？我们认为，根据2025年以来2.3的油煤比和气煤比关系，计算合理国内动力煤价格分别应在1010元/吨和966元/吨，平均988元/吨，与最新（3月13日）国内煤价729元/吨相比高出36%。可见在美伊冲突下，近期国内煤价表现基本未反映海外油气价格上涨带来的传导效应，若油气价格保持高位，国内煤价存在较大补涨空间。1）复盘：同等热值下，2010年以来油煤比和气煤比的变迁大致经过3-4个阶段，其中油煤比呈先降后升趋势，气煤比呈先稳后升趋势，2025年以来中枢均稳定在2.3左右。其中，2023年至今，油煤比呈提升趋势，由2.0提升至2.3，主要由于OPEC控产及战略储备下油价偏稳而国内供需转宽煤价下行探底；2025年至今，气煤比进一步抬升至2.3，主要由于欧盟碳关税扩大气电相对煤电优势+国内供需转宽煤价下行。2）煤价高度：从油煤比、气煤比角度，当前油价和气价对应国内合理煤价接近1000元/吨。截至3月13日，布伦特原油价格为103.14美元/桶，IPE英国天然气价格为12.95英镑/mmBtu，根据2025年以来2.3的油煤比和气煤比关系，计算合理国内动力煤价格分别应在1010元/吨和966元/吨，平均988元/吨，与最新（3月13日）国内煤价729元/吨相比高出36%。3）投资逻辑：看多两个比价扩大：a）多油煤比：油价涨→煤化工成本优势凸显→化工煤需求激增，比如兖矿能源等；b）多高卡/低卡比：气价涨→煤气替代→高卡煤（澳煤）先涨，带动中低卡跟涨，比如兖矿能源、中煤能源等。
　　投资建议
　　资源品大通胀行情叠加地缘冲突催化能源危机，重视煤炭板块底部反转投资机会。边际选股遵循三条：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源。（2）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。（3）弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。