核心观点：
　　近期市场动态：国内港口煤价略有回落，海外煤价相对强势。根据汾渭能源，动力煤方面，本周CCI5500大卡动力煤指数收报736元/吨，周环比下跌14元/吨。本周国际动力煤市场较为强势，而国内表现总体偏弱，港口和产地价格均小幅回落。春节后工业稳步回升，但随着天气转暖，季节性需求回落，下游采购积极性一般。后期，考虑到中东局势对能源价格和进口煤成本的提振，加上印尼产量和出口量预期下降，预计国内煤价具备支撑。（1）3月中旬需求逐步进入淡季，地缘冲突提升化工煤需求预期；（2）国内产量预计增量有限；（3）地缘冲突升级，进口煤成本进一步提升，印尼产量、出口量预期下降。焦煤方面，本周港口和产地炼焦煤价基本稳定，局部小幅回落，3月河南、山西、安徽等地长协价环比基本持平。节后下游需求仍在恢复中，预计后期随着旺季来临，下游需求全面启动，焦煤价格有望回升。（1）本周焦煤市场略有改善，预计后期有望稳步回升；（2）产量短期以稳为主，澳煤明显高于国内。
　　近期重点关注：（1）行业政策：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，关注十五五能源发展方向；（2）国内供需面：25年煤炭需求回落，下半年开始产量同比也有下降，预计26年供需紧平衡；（3）国际供需面：根据AXSMarine，25年全球煤炭贸易量同比下降2.8%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：2026年，煤炭行业供需面预计从宽松转向平衡偏紧。一方面，供给端国内产量增速较前期或显著下降，而印尼出口和产量预期回落进一步影响全球和国内供给；另一方面，需求端26年也有较大改善空间。同时，受中东局势影响，全球能源价格、煤炭需求进一步受到提振，进口煤成本也有增加，煤炭盈利和估值弹性可期。根据Wind，截至3月13日，煤炭行业市净率（MRQ）1.80倍，市盈率（TTM，剔负）19.2倍，部分龙头公司股息率约4%。
　　重点公司：（1）能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）动力煤弹性标的：晋控煤业、电投能源、兖煤澳大利亚、中国秦发等；（3）焦煤弹性标的：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际等；（4）高成长标的：宝丰能源、华阳股份、新集能源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。