地缘扰动仍是煤炭板块核心影响因素。（1）随着中东地区军事冲突的升级，全球能源供应链正面临严峻挑战，3月9日亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，刷新了2024年11月以来的最高纪录；（2）引发近期煤炭价格波动的主要诱因是中东关键天然气基础设施的供应中断，由于伊朗在该地区的军事行动，占全球液化天然气供应量约20%的卡塔尔被迫关闭了其最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施，这是该设施运行30年来的首次完全停产。这一状况促使买家积极探寻替代方案，若停运持续时间过长，他们将考虑是否提升燃煤电厂的发电量。
　　动力煤：上游生产、发运的恢复先于下游需求，价格季节性回调。（1）本周，CCTD、Mysteel、汾渭口径的煤矿开工率数据均显示，上游煤矿的生产已基本从春节期间的低位恢复至正常水平；（2）本周，大秦线的发运量已恢复至130万吨的同期高位水平，显示出目前发运情况也已从春节期间的低位水平恢复正常；（3）下游需求处于季节性偏弱的时间内，除了电厂季节性需求偏弱，钢铁、水泥行业的耗煤量目前也处于偏低水平；（4）在发运偏强但采购偏弱的背景下，近期港口煤炭库存有所上升，由此带来内贸煤价格的季节性回调。
　　焦煤：下游去库趋势结束，价格反弹可期。（1）截至3月13日，本周独立焦化厂焦煤库存815万吨，环比+2.4%，样本钢厂焦煤库存778万吨，环比+0.3%；（3）截至3月13日，柳林低硫主焦煤价格为1448元/吨，环比-40元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为240美元/吨，环比-3美元/吨；（4）此前，由于下游钢厂、焦化厂的季节性去库，导致焦煤价格短期承压，本周开始由于下游对煤价预期的变化以及库存本身已降至低位水平，我们认为下游去库基本结束，焦煤价格短期有望反弹。
　　比价与估值：煤炭板块持续跑赢沪深300及创业板。（1）2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨26.4%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨0.8%）及创业板指数（年初以来累计上涨3.3%）；（2）截至2025年3月13日，中信煤炭行业指数PB为1.82倍，与沪深两市PB的比值为0.94倍，分别处于2013年以来的93%、59%分位水平。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，我们认为短期焦煤价格有望跟随海外能源价格反弹，同时焦煤基本面也正在逐渐转好，焦煤股票有望迎来补涨，推荐淮北矿业(600985，增持)、平煤股份(601666，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。