投资要点：
　　投资建议：我们认为短期地缘对于天然气价格的拉动，联动至煤炭，已经导致了日韩台等国被迫抢煤，结合印尼26年对于出口的消减，已经让我们之前提出的全球能源大周期概念提前，全球煤价供需平衡也在提前到来。重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、华阳股份。
　　煤价淡季判断难深跌，夏季有望跟随海外弹性。美国、以色列及伊朗的地缘政治博弈进入白热化阶段，当前的地缘冲突严峻的态势超过市场预期，国际煤价大幅上涨20%，同时也带动了市场对于能源价格高企下，全球抢煤的预期抬升。市场在能源安全的大背景下重估国内煤化工及煤炭资源属性，但与海外煤价大幅上涨背离的是国内煤价进入淡季下跌轨道。对于短期基本面判断，我们结合上周走访秦皇岛核心链条贸易商（包括从矿方、电厂、贸易商、运输企业、进口贸易商等），我们判断此轮淡季价格下调预计幅度有限，预计月底调整结束底部可能维持700元/吨以上，然后价格可能横盘或小幅震荡至5月中旬，随着迎峰度夏旺季开始结合海外高煤价，国内煤炭价格展现向上弹性，预计可以看到800元/吨以上。全年煤价底部大幅抬升，中枢确定性上行。
　　动力煤：价格淡季不淡。截至2026年3月13日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价741元/吨，较前一周下跌14元/吨（-1.9%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡，国际煤价有望拉动国内煤价上涨。
　　焦煤：震荡运行。截至2026年3月13日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1590元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.2%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1480元/吨，与前一周持平。供应方面，产地煤矿多维持正常生产，焦煤资源整体供应充足。需求方面，虽然铁水产量明显下滑，但市场对前期部分减产、检修的高炉集中复产仍存较强预期，届时将对焦煤需求形成提振。
　　行业回顾：1）截至2026年3月13日，京唐港主焦煤库提价1590元/吨（-1.2%），港口一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计261.1万吨（-0.1%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.0%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低117元/吨；澳洲焦煤到岸价242美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（1.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低224元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。