一级市场：本期普通信用债净供给环比下降，二永债无新发行与到期。本期（2026.03.09-2026.03.15）普通信用债合计发行/净融资3366亿元/774亿元，上期（2026.03.02-2026.03.08）分别为2672亿元/914亿元。其中，产业债发行环比上升至1990亿元，净融资环比小幅升至793亿元；城投债发行环比小幅升至1375亿元，净融资环比转负至-19亿元。本期银行二永债无发行/到期，上期亦无发行和到期，连续10周无发行。
　　二级市场：收益率短端下行、中长端上行，信用利差除1Y外大多走阔。具体来看，收益率方面，短端表现较好，1Y各等级中票均下行1.7BP，1YAAA-/AA+/AA/AA银行二级资本债分别下行2.3/2.5/2.5/3.5BP，中长端（5/7/10Y）银行二永债上行幅度较大，10YAAA-/AA+/AA级银行永续债均上行6.8BP，10YAAA级银行二级资本债上行7.3BP。信用利差方面，除短端（1Y）中票和二永债外基本走阔，1Y银行二级资本债表现最好（AAA-级收窄0.7BP、AA+/AA级均收窄0.9BP、AA-级收窄1.9BP），其次1Y银行永续债也表现较好（AA-级收窄2.1BP）；3-10Y各期限等级利差多数走阔，10Y银行二级资本债走阔幅度最大（10YAAA-/AA+/AA级分别走阔6.8/6.6/6.6BP）。本周城投债、银行二永债换手率提升，产业债换手率下降。
　　 3月信用利差可能震荡偏弱，但大幅走阔的风险亦相对可控。核心矛盾切换+资产配置平衡延续，债券过渡到“每涨卖机”的时间窗口。未来3-5月需关注物价回升、名义增长修复驱动的资产再平衡，降准降息难驱动利率单边下行，曲线或继续陡峭化修正。对于信用债而言，从季节性规律来看，3月受两会、理财回表等因素影响信用债通常表现不及利率，信用利差大多走阔。结合当前信用利差仍处于历史相对低位，信用债的性价比可能不高。但进入Q2信用债配置力量往往季节性走强，当前信用利差大幅走阔的风险亦相对可控，3月信用利差可能震荡偏弱。
　　信用策略：适度降久期，中短端套息等待潜在增配机会。资金面平稳运行背景下，中短端信用债套息策略确定性仍然较高，考虑到季末信用债市场面临的潜在压力和未来供需格局的变化趋势，建议3月逐渐从中等久期（3-5年）切换至中短久期（3年左右），从高弹性、低安全垫品种（长端二永等）切换至低弹性、有一定安全垫的品种（中短端普信债、普通金融债、短端二永、永续或私募品种下沉等），关注估值修复和跨季前后理财等配置力量走强的潜在增配机会，把握4-5月需求走强下信用债的潜在行情机会，跨季后可适度恢复久期，但整体对久期仍需保持克制。此外，3月临近季末信用债ETF或仍有一定冲量诉求，关注曲线凸点上（3Y左右）流动性较好、估值性价比较高的成份券机会。二永债方面，建议整体保持相对谨慎、多看少动，等待后续估值回升或供给放量的机会。
　　风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期