国内方面，外部输入性通胀或令国内PPI同比在3月接近转正；1-2月出口激增，但“一带一路”对中国出口拉动已有所回落，好在美国因素尚且积极，Q2及后续出口形势仍需观察。
　　海外方面，美国私募信贷风波扩散，贝莱德、黑石等机构由于触发赎回门槛上限限制赎回，引发市场担忧；美国贸易代表格里尔表示，美国将对包括中国、欧盟、墨西哥、越南、印度和日本在内的16个贸易伙伴发起301调查。
　　资产方面，5月前两条重回risk-on的路径：1）类似去年6月20日后冲突结束油价降温，美联储降息预期重燃；2）流动性担忧令“硅谷银行事件”重演，美联储结构性宽松，但随后仍需为美伊局势按下暂停键给油价降温，一旦如此，也有望令美股与A股启动上行行情。
　　1、国内方面：中东伊朗冲突仍在持续，霍尔木兹海峡航运限制大幅推升了国际油价，外部输入性通胀或令国内PPI同比在3月接近转正；今年1-2月我国出口增速录得两位数增长（21.8%），3月大概率明显放缓。根据我们对数据的评估，“一带一路”对中国出口拉动已有所回落，但美国因素仍呈现积极特征，进而Q2及后续出口形势仍需观察。
　　2、海外方面：1）美国私募信贷风波扩散，贝莱德、黑石等机构由于触发赎回门槛上限限制赎回，引发市场担忧。近期赎回压力上升与几点因素有关：第一，今年以来美国软件服务板块惨淡表现加剧投资者对私募信贷资产质量担忧；第二，私募信贷多为浮动利率，市场担忧长债利率过高将使得借款人偿债压力上升；第三，私募信贷资产本身流动性偏差，在目前风险频出的环境下恐慌情绪更容易被放大。但我们认为由于私募信贷更类似影子银行，杠杆率可控且即便出险也有银行体系填补，系统性风险概率并不高。2）本周美国贸易代表格里尔表示，美国将对包括中国、欧盟、墨西哥、越南、印度和日本在内的16个贸易伙伴发起301调查。特朗普意在在122条款15%税率到期（7月24日）前重建关税壁垒。比起301，短期更应该关注232关税落地风险，去年美国已启动对药品、关键矿物、多晶硅、无人机、机器人和工业机械、涡轮机等产品的232调查，理论上未来1-2月落地概率较高，且由于IEEPA关税被取消，232行业关税税率可能比去年更高。
　　3、资产方面：2016年以来除非主动信用创造阶段，否则美联储加息（或预期升温）之际A股往往疲软、美联储降息（或预期升温）之际A股就会有所表现。近期美伊局势油价攀升消除了年内美联储降息预期，对应国内权益存在一定下行压力。后续如何破局？5-9月美国中选地方选举密集期特朗普亦希望推动美股走强，因此，风险大概率集中在3-4月释放。两种路径：①去年启动于6月23日的A股行情与伊以冲突结束一致，也即油价高位回落为美联储提供降息可能，令A股重拾升势。若3-4月美伊局势平息，A股及美股均可重新看多。②若美国因“油价→通胀→货币收紧→私募信贷”负反馈导致流动性风险，那么2023年3月10日“硅谷银行事件”令美联储为美股精准滴灌的剧情或可重演，但随后仍需为美伊局势按下暂停键给油价降温，一旦如此，也有望令A股启动行情。
　　货币流动性跟踪（3月9日——3月13日）
　　央行延续净回笼，大行净融出超季节性，资金价格小幅上行
　　流动性复盘：
　　本周，资金到期压力大幅下降，央行延续节后净回笼操作，但并不意味着流动性收紧，而是正常的春节前后“削峰填谷”式操作。特别是3月12日央行召开的经济金融专家座谈会一度提及“构建科学稳健的货币政策体系，继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境”。以R001、DR001及R007、DR007为例，本周资金价格中枢均值分别较上周上行3.98、4.63、0.01、2.29BP。
　　公开市场操作方面，3月9日—3月13日期间，7天逆回购累计投放1765亿、到期2776亿、净回笼1011亿。下周（3月16日—3月20日）未来一周7天逆回购整体到期1765亿元，央行下周一开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作，将对冲6000亿元到期资金量，实现净回笼1000亿元。在银行体系流动性基础仍较为充裕的背景下，央行通过逆回购操作对冲短期资金波动，同时通过买断式逆回购调整中期流动性结构，使资金面整体保持合理充裕且运行平稳。
　　货币市场：资金价格方面，截至3月13日，R001、DR001、R007、DR007价格分别为1.3916%、1.3216%、1.5033%、1.4616%，周度均值来看，资金价格较上周分别回升了3.98、4.63、0.01、2.29bp。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额85698.93亿元，环比下降684.02亿元。
　　政府债：
　　本周，地方政府债净融资646.37亿元，国债净融资-3210亿元，合计净融资约-2564亿元。按照目前披露的发行计划来看，下周（3月16日-3月20日），地方政府债计划发行量3422.34亿元，净融资2138.23亿元；国债发行量5150亿元，净融资4550亿元。
　　同业存单：
　　一级市场方面，截至3月13日，各期限同业存单利率均值中枢较上周出现不同程度下移。具体来看，本周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中