央行更新2月金融数据：
　　1）社融新增2.38万亿，增速8.2%（前值8.2%）
　　2）人民币贷款新增0.9万亿，增速6.0%（前值6.1%）
　　3）M2同比增长9.0%（前值9.0%），M1-M2增速差-3.1%（前值-4.1%）。
　　对公贷款超预期增长，居民贷款继续同比少增。
　　2月，全口径人民币贷款新增0.9万亿，同比少增1100亿元。分贷款主体来看，居民贷款减少6507亿，短期贷款减少4693亿，同比变动-1952亿，中长期贷款减少1815亿，同比变动-665亿。30大中城市商品房成交数据显示，房地产成交面积连续5个月跌幅在20%以上，且2月跌幅较1月显著走扩，录得-28%，居民中长期贷款需求依然疲弱。企业贷款方面，2月票据融资减少350亿，较去年同期变动-1693亿，除月初外，2月票据利率一路震荡上行，预示着信贷投放不断提速；中长期贷款新增8900亿，短期贷款新增6000亿，分别同比变动+3500、+2700亿。一方面，今年政府财政靠前支出（对应2月财政存款减少3500亿，去年同期财政存款大增1.25万亿），以及1月中旬，央行宣布推出的多项政策措施显著提高了银行对企业信贷投放的积极性、节后相关项目开工建设需求等因素整体带动了企业中长期信贷增加；另一方面，今年春节较晚、落在2月中旬，节前企业发放奖金、补贴等福利需求依然存在，叠加银行以“短贷冲量”行为亦进一步推升了短期贷款增长。此外，为剔除春节因素干扰，综合1-2月来看，企业中长期贷款仅同比多增700亿，短期贷款却同比多增5800亿，这或许意味着银行开门红利用短贷冲量相对更明显。
　　政府债对社融贡献大幅增长。
　　2月，社融新增2.38万亿，高于25年同期的2.23万亿，处于近3年同期高位水平。增速上，社融增速持平于上月，报8.2%。结构方面，政府债券新增1.4万亿，贡献当月社融增量的60%，春节错位导致今年2月政府债发行小于去年同期，净融资少增3000亿。社融口径下的人民币贷款新增0.85万亿，贡献35.6%，同比多增1956亿，这与全口径企事业单位信贷同比多增表现一致；未贴现银行承兑汇票减少1755亿，事实上，2月票据市场贴现发生额增速低于承兑，贴现承兑比亦低于去年同期水平，整体表明票据市场呈现供大于求的状态，即未贴现承兑汇票负增额度会小于去年同期值；企业直接融资新增1975亿，较上年同期（1778亿）多增197亿，其中企业债贡献最大；信托、委托贷款分别新增309亿、减少181亿，委托贷款改善或与今年政策性金融工具开始投放落地有关。
　　M2增速持平前值（9.0%），M1增速大幅回升（5.9%）。
　　2月，M2增速录得9.0%，持平于前值；M1增速录得5.9%，较1月提高了1.0个百分点。第一，对于M2而言，1）居民部门存款新增31100亿，较去年2月多增2.5万亿，而企业存款减少2.65万亿，较去年2月多减1.76万亿，居民部门存款是本月M2的重要支撑项，企业存款同比多减可能既有春节错位因素，亦有扩大资本开支意愿，这与企业中长期贷款同比多增相对应；2）非银存款同比少增1.44万亿，很大程度上是去年同期基数较高（2.83万亿），综合1-2月的话，今年非银存款依然同比多增1.12万亿，表明在积极资本市场带动下，“居民存款搬家”仍在演绎。3）财政存款—一般存款的跷跷板效应开始凸显，今年2月财政存款减少3500亿，表明财政支出正在提速，而去年2月份财政支出尚不明显，对应去年同期财政存款大增1.25万亿。第二，对于M1而言，1）去年2月基数偏低，当时M1增速仅录得0.1%，较去年1月下滑了0.3个百分点。2）今年2月企事业单位新增信贷同比多增，这对应着派生的企业活期存款增速较去年亦大幅增加，另外，人民币走强、企业“止损式”结汇旺盛，以及财政拨款形成支出进一步改善了企业现金流。3）春节落在2月，居民对现金需求持续增加，推升了M0增速。此外，2月资本市场依然强劲，居民存款活期化或仍在加快，以上因素共同推升了M1增速。
　　整体来看，2月社融数据体现“政策托举+企业修复+居民谨慎”的结构性特征。总量层面，2月新增社融2.38万亿元，同比多增0.15万亿，超出市场预期。结构层面呈现三大特点：1）政府债仍是主要支撑，2月政府债净融资1.4万亿元，虽然同比少增但绝对规模处于历史同期高位，反映财政靠前发力；2）企业端信用扩张延续强势，企业中长期贷款同比多增3500亿元，与当前出口韧性、结构性货币政策以及政策性金融工具落地形成共振；3）居民端延续去杠杆，居民贷款负增6507亿元，同比多减0.26万亿，指向消费、地产需求仍偏弱。此外，M2同比9.0%、社融增速8.2%，均明显高于名义GDP增速，显示金融对实体经济的支持力度依然很高。
　　展望3月，随着全国两会后各项稳增长政策的密集落地与细化实施，“十五五”规划中的重大工程项目有望迎来加速开工期，这将对配套的中长期信贷需求形成实质性拉动。从信贷投放节奏来看，由于1-2月信贷投放节奏更趋平稳均衡，一定程度上平滑了过往的大起大落，而3月作为传统的季末信贷投放大月，在项目储备逐步释放和银行信贷冲量的共同作用下，贷款规模有望出现季节性回升。综合判断，3月社融大概率