本周A股总体估值收缩，煤炭行业领涨。中东地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡封锁、国际油价上涨，强化了煤炭的能源替代效应，叠加印尼煤炭出口收缩，国内用煤需求增加，多重因素共振推动板块逆势走强。从估值角度，当前煤炭行业市净率（PB）估值处于历史83.1%分位数，未到极端水平。
　　科创板估值收缩幅度大于主板和创业板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.36倍降至本周的3.20倍，相对PB（LF）从上周的3.69倍降至本周的3.63倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。
　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必须消费相对估值低于历史10分位数。
　　（3）从全动态PE角度，大类行业中，资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必须消费相对估值低于历史10分位数。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁兼具低估值与高业绩增速。
　　本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的0.68%降至本周的0.67%，股债收益差从上周的-0.22%降至本周的-0.24%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.25%升至本周的3.30%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。