核心结论
　　CPI同比增速回升。2月CPI同比增长1.3%，较1月同比增速0.2%大幅回落。今年春节时间较晚，压低1月CPI，抬高2月CPI。两个月平均值接近去年12月CPI同比增速，CPI总体上仍然延续回升态势。
　　l食品价格受春节因素影响出现上涨。2月食品CPI环比上涨1.9%，同比上涨1.7%。其中，猪肉价格环比上涨4%，涨幅扩大；同比跌幅收窄至8.6%。鲜菜价格环比下跌0.1%，同比涨幅扩大至10.9%。水产品价格环比上涨6.9%，鲜果价格环比上涨4%，涨幅也比较大。
　　l能源价格反弹。受国际油价回升影响，2月交通工具用燃料价格环比上涨2.8%。最近一周，中东地区冲突导致国际油价大幅上涨，对国内CPI影响将体现在3月份。
　　l核心CPI明显加快。2月核心CPI环比上涨0.7%；同比增长1.8%，创疫情以来新高。核心CPI同比增速大幅上升也有春节错位的影响，1、2月份核心CPI平均同比增速1.3%，略高于去年底同比增速1.2%。受春节旅游需求带动，2月旅游价格环比增长14.1%，同比增长11.7%。但是2月租赁房房租环比下降0.1%，同比下降0.5%，仍在下跌。
　　PPI环比延续上涨态势，同比跌幅继续收窄。2月PPI环比增长0.4%；同比下降0.9%，跌幅继续收窄。2月份，有色金属价格环比上涨4.8%，涨幅仍然较大；化工价格上涨1%，涨幅加快；燃料、动力价格环比下降1.2%，国际油价上涨因素尚未体现在其中。
　　通胀稳步回升。1、2月份CPI同比增速受到春节错位扰动，两个月一起看，平均同比增速和去年底接近。PPI环比继续回升，同比跌幅持续收窄。总体上看，年初以来通胀延续回升态势。近期国际油价大幅上涨将在3月数据中体现。我们预计，2026年CPI增速有所改善，PPI同比增速可能在年中前后转正，2026年名义GDP增速较2025年明显加快。
　　风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大