投资要点：
　　2026年2月，新增社会融资规模23800亿元，高于Wind一致预期的18405亿元；新增人民币贷款9000亿元，高于Wind一致预期的8415亿元；社融存量同比增速为8.2%，前值8.2%；M1新口径存量同比增速为5.9%，前值4.9%；M2存量同比增速为9.0%，前值9.0%。我们认为：
　　2026年2月，企业信贷需求延续修复继续支撑社融超预期多增。本期社融存量同比8.2%，增速较上月持平。新增社融2.38万亿元，好于市场预期，同比多增0.15万亿元。拆分来看，本月社融口径下的新增人民币贷款同比多增0.2万亿元，其中扣除票据融资的企业信贷延续改善，同比多增0.65万亿元，是本期新增社融同比的最大贡献项。今年春节假期较往年偏长，且全部落在2月，或受假期影响，本期政府债券融资规模不及去年，同比少增0.29万亿元，是新增社融同比的主要拖累项。
　　2026年1-2月，企业短贷明显高增，中长贷维持韧性。为排除春节错位的影响，合并1-2月数据来看，今年以来企业短期信贷需求修复相对明显，1-2月企业短贷同比多增0.58万亿元，可能缘于结构性降息、贴息等财政金融呵护政策以及出口退税调整生效前，部分行业的“抢出出口行为。企业中长贷或在新型政策性金融工具与抢两重支持项目落地建设以及设备更新支持政策优化部署等利好因素拉动下小幅改善，同比多增0.07万亿元。2026年3月6日全国人大经济主题记者会上披露：1-2月，新发放服务业经营主体贷款和个人消费贷款5.1万亿元，同比增长7%；新发放符合贴息领域的中小微企业贷款、设备更新贷款合计1988亿元，同比增长20%，高于同期金融机构新发放人民币贷款增幅12个百分点。
　　2026年1-2月，居民消费信贷仍弱，中长贷处于历史低位。本期居民短贷同比多减0.04万亿元，部分或受春节前后奖金发放，居民提前还贷影响，但也反映出当前居民消费意愿特别是信贷消费意愿仍有待修复。受制于购房需求疲软，居民中长贷处于历史低位，同比多减0.21万亿元。
　　2026年2月，春节错月影响下，居民存款同比多增，非银存款同比少增。春节前后多数企业发放年终奖金，春节错位影响下本期新增居民存款同比多增2.5万亿元；新增非银存款同比少增1.44万亿元，但绝对水平不低。当前我国资本市场持续向好发展，居民抢存款搬家或仍在演绎。
　　2026年2月，新口径下M1同比增速回升。本期新口径下M1同比+5.9%，增速较上个月扩大1.0pct。本期新口径M1同比回升的背后，清理拖欠企业账款工作持续推进，企业现金流改善以及人民币汇率走强，跨境资金回流，结汇需求提升或仍是主要原因。
　　全年社融表现的两个确定性变化：政府债规模减小，委托贷款拉动走阔。从2026年政府工作报告中能预见今年社融表现的两个相对确定性的变化：一是政府债总体规模减小，2026年政府债预算安排相比2025年执行情况下降0.47万亿；二是委托贷款拉动走阔，政府工作报告明确今年将发行8000亿元新型政策性金融工具，规模相对2025年增加3000亿元，而政策性金融工具的投放会形成一定的委托贷款（详参《2025年10月金融数据点评》），使得今年委托贷款对社融的拉动作用增强。此外，在资本市场深化改革的背景下，企业债券等直接融资可能也有望扩张。但私人部门信贷需求特别是居民信贷能否从弱势改善仍有待观察。当前企业短贷的走高背后可能主要还是出口支撑和结构性工具呵护，今年以来企业中长贷呈现一定韧性，但政策性金融工具以及其他结构性货币政策工具能否带动企业中长贷延续修复势头，可能还取决于实体投资回报率的修复情况。
　　风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性，国际经贸、外交环境不确定性