事件描述
　　2026年2月，CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，涨幅比上月提高1.1pct；核心CPI同比上涨1.8%。PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5pct。
　　事件评论
　　核心CPI显著走强，服务项成为主力拉动，工业消费品高位偏强。2026年2月核心CPI同比增速上升1pct至1.8%，环比上涨0.7%强于季节性。一方面，工业消费品价格韧性，工业消费品价格同比涨1.1%、环比涨0.4%，涨幅分别扩大0.2、0.1pct；“以旧换新”等促消费政策拉动商品消费，家用器具、家庭日用杂品和服装价格同比分别上涨5.3%、2.6%和2.0%。另一方面，服务价格显著走强，在“史上最长春节假期”带动下，节日出行、文娱及生活服务消费集中释放，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格同比由降转涨，涨幅分别为29.1%、19.8%、12.5%和5.4%，宠物服务、车辆修理与保养、家政服务、外卖餐饮价格分别同比上涨13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。
　　春节错位因素由扰动转为提振，CPI同比显著回升，服务与食品成为主要拉动。2月CPI环比上涨1.0%，同比涨幅扩大1.1个百分点至1.3%。能源价格同比下降继续形成拖累，其中汽油价格同比下降9.8%。食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.3个百分点；其中鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格同比涨幅在5.9%-10.9%之间，合计影响CPI上涨约0.41个百分点。服务价格显著改善，同比上涨1.6%，涨幅较上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。
　　国际大宗商品涨价叠加算力增长带动PPI环比持续上涨，同比降幅进一步收窄。2月PPI环比增速保持0.4%不变，连续5个月上涨；PPI同比降幅收窄0.5pct至-0.9%。一方面，有色、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨，有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、有机化学原料制造价格分别环比上涨7.1%、5.1%和1.3%，此外受成本推动等因素影响，电气机械和器材制造业价格环比上涨1.2%；另一方面，算力增长带动行业需求增加，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%。
　　产能治理继续改善光伏、黑色、新能源等行业价格；光伏设备及元器件制造价格同比上涨3.2%，锂离子电池制造价格由上月下降1.1%转为上涨0.2%，水泥制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄1.5个、0.5个百分点。上游采矿业价格持续回升，中游机械制造价格平稳运行，下游消费制造价格多延续下滑。采矿业环比多上涨，黑色金属（0.1%）与有色金属（4.6%）冶炼及压延加工业价格环比增长；下游食品制造、医药制造和纺织等价格环比及同比下降。上游涨价向下游传导速度仍偏慢。
　　春节错位效应与服务消费集中释放，CPI由服务与食品主导修复，工业消费品维持韧性，核心CPI明显上涨；PPI在上游资源与算力链条带动下环比连涨、同比降幅继续收窄，但向中下游的价格传导仍偏慢。债市方面，数据公布当日10年期国债利率上行2.4BP，阶段性通胀回暖与大宗上涨抬升再通胀预期，我们维持长端震荡的观点，短端以套息为主，长端关注财政供给节奏，同时警惕油价上行带动的PPI预期交易带来的阶段性波动。
　　风险提示
　　1、通胀超预期；2、货币政策不及预期；3、财政发力超预期；4、模型测算误差。