资金面
　　央行在公开市场净回笼资金。2026年3月2日-6日，央行短期逆回购投放1616亿元，回笼15250亿元，实现净回笼13634亿元；同时，3月6日，央行开展8000亿元3M买断式逆回购操作，本月到期量为10000亿元，净回笼2000亿元。3月9日-13日，公开市场逆回购将到期2776亿元，国库现金定存将到期1500亿元。
　　资金利率下降。2026年3月2日-6日，DR001、R001平均值分别为1.29%和1.36%,较2026年2月24日-28日分别下降6.9个基点和下降4.8个基点；DR007、R007平均值分别为1.43%和1.51%,较2026年2月24日-28日分别下降7.2个基点和下降5.4个基点。从具体节奏来看，3月2日-6日周内DR001加权利率先下后上，首先从机构行为视角来看，月初阶段银行体系资金融出能力一般会有所回升，助推资金面平稳宽松；其次从央行投放情况来看，3月的3M买断式逆回购净回笼2000亿元，叠加月初央行回笼短期逆回购的情况，一定程度引发了市场对资金面边际收紧的担忧。但对于本月3M买断式逆回购净回笼，我们理解一方面春节后现金回流银行体系，同时春节后政府债净缴款规模并不高，银行体系负债缺口压力预计不大，对买断式逆回购需求或并不强；另一方面，季末为改善流动性指标，银行体系或更加偏好期限更长的负债来源，后续可关注6M买断式逆回购和1Y的中期借贷便利（MLF）投放情况。
　　政府债净融资规模增加。2026年3月2日-8日，政府债净融资额约2820亿元，较2026年2月23日-3月1日多增916亿元左右，其中国债净融资额约-350亿元，地方政府债净融资额约3170亿元。2026年3月9日-15日，政府债净融资额预计为-2021亿元左右，其中国债约净融资-3329亿元，地方政府债约净融资1308亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数下行。截至2026年3月6日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4916%和1.5050%，较2026年2月28日分别上升1.7个基点和下降4.8个基点；1Y同业存单到期收益率为1.5500%，较2026年2月28日下降2.5个基点。同业存单利率的下行，助力因素一是资金面宽松，二是或在定价对同业存款收紧管理的预期。
　　同业存单净融资转为正值。2026年3月2日-8日，同业存单净融资额约为1292亿元。2026年3月9日-15日同业存单到期偿还量预计为10082亿元，前一周到期偿还量为5880亿元，到期续发压力增加。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值小幅上升。2026年3月2日-6日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.62%，2026年2月24日-28日测算均值为107.39%。其中，2026年3月6日、2月28日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.61%和106.99%。
　　基于测算结果，中长期利率纯债基久期边际上升、短期利率纯债基久期边际下降。2026年3月6日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.62年，较2026年2月28日上升0.12年，处于2022年初以来87.0%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.03年，较2026年2月28日下降0.06年，处于2022年初以来79.0%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。