政策性金融工具具有“准财政”属性
　　政策性金融工具具有显著的“准财政”属性，它能发挥市场化运作优势，撬动更多民间资本参与，提高投资效率。从1994年我国政策性金融与商业性金融分离以来，曾三次大规模启动政策性金融工具，分别为2015年的专项建设基金、2022年的政策性开发性金融工具和2025年的新型政策性金融工具。
　　政策性金融工具的投放模式
　　政策性金融工具的投放模式分为股权投资、股东借款和为专项债项目资本金搭桥。股东借款与专项债资本金搭桥模式下投放主体公司实际上对项目拥有债权，与股权投资模式相比，承担较小的风险。2025年新型政策性金融工具的投放中，政策行可能出于防风险角度的考量，更多地选择股东借款即实际对项目拥有债权的方式投放资金。
　　政策性金融工具的投放趋势
　　从投放节奏来看，从政策行对应基金公司设立到完成第一批投放基本在1个月以内。从投放领域来看，政策性金融工具的重点投向逐渐从传统基础设施建设领域转向科技创新与消费领域。从投向区域上来看，我们手工整理了政策性开发性金融工具和新型政策性金融工具投向各省份的额度，经济大省普遍获得更高的额度。三轮政策性金融工具的投放都有效带动了总体贷款需求的回升，但与前两轮相比，新型政策性金融工具对于民间投资的撬动更加明显。2026年2月6日，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，提到“要加力提效用好新型政策性金融工具”，我们从资金来源方面预计，2026年新型政策性金融工具规模或将保持高位，延续“精准支持、高效投放、结构优化”的导向。
　　政策性金融工具的撬动倍数
　　政策性金融工具的投放能够补充项目资本金，提升项目融资能力，加快项目落地。在这个过程中社会资本与银行信贷等非资本金部分的参与属于被“撬动”的部分。趋势上来看，随着项目最低资本金比例的结构性调降，整体撬动倍数上升。2025年，根据披露数据，5000亿新型政策金融工具预计拉动总投资约7万亿，撬动倍数约14。我们进一步手工收集了政策性开发性金融工具和新型政策性金融工具分省份的投放情况，以及新型政策性金融工具部分项目的投放情况，2022年各省份撬动倍数大约在7到14倍之间；2025年各省份撬动系数在6到27倍之间；从项目层面来看，2025年样本项目撬动倍数在7到22倍之间；总体来看各省份、项目的撬动倍数波动范围大且较多集中在10倍附近。但需要注意的是，大部分基础设施项目资本金比例显著高于法定最低资本金比例，因此在实际操作中的撬动倍数更低。同时我们详细拆解了三个新型政策性金融工具支持的项目，发现在实践中可能出现撬动倍数高估的情况。
　　风险提示
　　1、数据可得性受限；2、样本选择偏误；3、政策力度不及预期；4、实物工作量形成不及时；5、测算偏误。