资金面
　　春节后央行净回笼资金。2026年2月24日-28日，央行短期逆回购投放16410亿元，回笼22524亿元，实现净回笼6114亿元；国库定存到期1500亿元；同时，2月25日，央行中期借贷便利（MLF）投放6000亿元，回笼3000亿元，实现净投放3000亿元。3月2日-6日，公开市场逆回购将到期15250亿元。3月买断式逆回购3M、6M到期规模分别为10000亿元、6000亿元，MLF到期规模为4500亿元。
　　春节后资金利率整体宽松。2026年2月24日-27日，DR001、R001平均值分别为1.37%和1.43%,较2026年2月9日-13日分别上升3.9个基点和上升2.4个基点；DR007、R007平均值分别为1.51%和1.57%,较2026年2月9日-13日分别下降1.1个基点和下降1.0个基点。
　　3月资金面怎么看？首先，从政策视角来看，两会前后，资金面预计将保持相对平稳；其次，节后春节取现资金逐步回流；另外，从3月初数据来看，政府债缴款对资金面的压力并不大。但与此同时，仍需关注银行体系的资负情况，3月需关注几方面扰动：一是同业存单到期量较高，为3.59万亿元；二是关注季末月银行信贷是否会“冲量”；三是季末时点改善流动性监管指标的需求预计会更为突出；四是伴随着人民币升值，需关注结售汇顺差扩大对银行资负行为的影响；五是关注监管端是否会细化对银行同业负债行为的管控。
　　政府债净融资规模较春节前一周减少。2026年2月23日-3月1日，政府债净融资额约1903.6亿元，较2026年2月9日-15日少增5233亿元左右，其中国债净融资额约1057.2亿元，地方政府债净融资额约846.4亿元。2026年3月2日-8日，政府债净融资额预计为2120亿元左右，其中国债约净融资-1050亿元，地方政府债约净融资3170亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数下行。截至2026年2月27日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4891%和1.5550%，较2026年2月13日分别下降6.6个基点和基本持平；1Y同业存单到期收益率为1.5775%，与2026年2月13日基本持平。
　　同业存单净融资延续为负值。2026年2月23日-3月1日，同业存单净融资额约为-2124亿元。2026年3月2日-8日同业存单到期偿还量预计为5880亿元，前一周到期偿还量为6668亿元，到期续发压力小幅降低。3月同业存单到期规模约为3.59万亿元，到期规模同比增加约0.64万亿元、环比增加约1.73万亿元。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。2026年2月24日-27日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.49%，2026年2月9日-14日测算均值为107.79%。其中，2026年2月27日、2月14日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.34%和107.38%。
　　基于测算结果，中长期利率纯债基久期持平、短期利率纯债基久期边际上升。2026年2月27日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.47年，较2026年2月13日提升0.07年，处于2022年初以来80.7%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.06年，较2026年2月13日提升0.40年，处于2022年初以来80.9%分位数。
　　风险提示
　　1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。