事件描述
　　2026年春节假期高频数据显示，居民出行与旅游消费在“量”的层面延续修复，但价格端修复普遍滞后；物流领域表现分化，外贸相关指标维持韧性但生产消费物流提前走弱；旅游消费中酒店、景区量增价跌，票房偏弱。房地产市场则延续承压态势，新房与二手房成交均表现疲软。
　　事件评论
　　出行方面，长假释放出行需求，自驾出行火热。春运前21天，全社会旅客发送量同比增长6.0%，铁路/民航/公路/水路累计同比分别增长5.3%、5.5%、6.0%、23.1%。全社会跨区域人员流动量创近年新高，正月初六达38035万人次峰值，较2025/2024/2019年同期分别增长12.3%/20.6%/46.9%。结构上，公路非营业性流动量占比达81.6%，较2019年提升11.9个百分点。航空市场国内航班量、客运量、客座率同比分别增长4.0%、6.5%、1.2%，但国内含油票价同比下降1.5%，显示运输端仍存在“以价换量”特征。
　　物流方面，外贸显韧性，生产和消费物流提前走弱。节前四周，港口完成集装箱吞吐量累计同比维持在9.3%-12.2%高位；但监测港口货物吞吐量增速从节前三周6.3%回落至节前一周3.9%。全国高速公路货车通行量同比增速由节前四周4.3%逐步转负至节前一周的-1.7%；邮政快递揽收量同比从9.2%下滑至0.5%。铁路运输货物同比在-1.1%至-0.7%区间波动，民航保障航班同比保持4.8%-6.0%正增长。
　　旅游消费方面，酒店、景区量增价跌，票房偏弱。节前一周大陆酒店入住率同比回升11.7个百分点至64.0%，但平均房价同比下降11.5%。海南离岛免税购物前五天金额、人数同比增加19%和24.6%，人均消费降4.5%。部分景区热度回升，如张家界黄龙洞营收增79%。电影市场除夕至初六累计票房50.9亿元，恢复至2019年同期的86%，平均票价同比下降5%。
　　地产方面，新房二手房成交双弱，一线城市量价下行。春节前一周30城商品房成交面积110.2万平，同比降36.6%；春节当周8.3万平，同比降20.4%。春节前一周12城二手房成交面积7DMA 24.72万平，同比降15.3%；节前一周全国二手房挂牌价指数同比降7.0%。土地市场方面，节前一周百城成交土地溢价率2.42%，低于去年同期的9.86%。
　　春节期间高频数据显示，房地产仍处承压下行通道，量价双弱，个别一线城市房价存在加速下行趋势。消费数据在量的层面快速恢复，但价格依然承压，延续“以价换量”趋势。国内已历经较长时间低物价环境，随着去年下半年物价环比回升，翘尾因素将推升今年物价水平，后续基本面从“以价换量”切换至“以量换价”是大概率事件，1月PMI已有体现。当前国内依然处于低利率环境，我们认为小幅度的基本面变化对债市影响有限，我们继续维持债市震荡观点，债市短端看央行，套息策略或能延续，长端尤其是30年国债需要关注财政发力和银行承接能力，中期维度看今年债市需要关注通胀主线。
　　风险提示
　　1、消费复苏不及预期风险；2、地产下行压力风险；3、通胀超预期；4、政策不确定性风险