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　　美伊冲突爆发。2月28日，美国与以色列联合对伊朗发起军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊以及包括伊朗国防部长在内的多名伊朗官员，在美以对伊朗的联合袭击中身亡，美伊冲突彻底爆发，中东局势陷入全面动荡。
　　历史上地缘冲突对大类资产有何影响？短期黄金受冲击，油价上涨。总结历次地缘冲突发生后的大类资产表现，冲突爆发后，权益短期受冲击后迅速修复至原水平，发达和新兴均改善，新兴好于发达。债市持续受益，黄金和美元事前受益，金价冲突后反而回落。而油价受益冲突扩大上行，但冲突结束后低于原水平。考虑整个冲突期间持有收益，权益和债上行，商品普遍回落。
　　本次冲突与伊拉克战争，美以在战略和战术目标上有相似之处。战略上，两者均以清除军事威胁和更迭政权为核心。战术上，行动初期阶段均采用闪电战，展开斩首行动。时间上，本次冲突行动美以取得初步成果，行动仍在持续。2003年伊拉克战争初期，美国尝试斩首行动，但并未取得成功，此后战争持续长达8年。
　　本轮冲突有何不同？特朗普在任期间发动的军事行动，与前任总统们不同，全部选择在周末等市场休市时段启动。从这个计划来看，其后续继续扩大化战争的概率不大。从各方目的来看，当前美以消灭伊朗核能力、更迭政权及以色列消除安全威胁的核心目标均未完全达成，美国对中东干涉力略有提升。伊朗核与军事力量受损，复仇目标或暂未达成。
　　全球大类资产表现
　　最新一周大类资产呈现出显著的风险偏好分化特征。白银延续上周强势表现，主因中东地缘政治局势升温，带动银价震荡上涨。铜受益于特朗普政府计划使用AI给关键矿产定价的消息，大幅上涨。
　　最新一周全球股市多数上涨，美国三大股指全线下跌，全球债市受益避险。外汇方面，美元指数小幅下行，日元兑美元跌幅最大。商品市场整体走强。贵金属、工业金属受益于中东局势升级集体走高，能源、农产品涨跌互现。
　　大类资产配置建议
　　原油短期最受益，黄金或回落。冲突爆发后，原油预计仍将继续上涨一段时间。当下来看，除非长期封锁波斯湾，或推动油价瞬时超200美元/桶。目前来看，油价中枢或在70-80美元/桶区间上下波动，但中长期保持谨慎。对于黄金，此前金价受益较多，冲突发生后短期避险情绪释放下金价或有上涨，但根据历史经验走势，一周时间内金价或会回落。
　　中长期而言，年内仍看好黄金和铜。前者涨价根本逻辑没有变化，美国关税内乱和中东局势变动持续带来扰动，但无碍长期上涨大势。对于后者，在供给端中长期刚性的背景下，需求端叙事仍在，年内涨幅或超黄金。
　　风险提示
　　1、地缘冲突外溢风险；2、全球经济增长动能放缓风险；3、主要央行政策节奏错位风险；4、历史复盘不代表未来表现。