核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业大跌11.35%，跑输基准10.28pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业大幅下跌11.35%，跑输基准（沪深300）10.28pct。行业估值（市盈率TTM）下滑9.9x至87.01x，当前处于93.2%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格普遍回调，镨钕价格回调，镝、铽价格下调，钕铁硼毛坯价格保持稳定
　　◆本周稀土精矿价格普遍回调。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别回落1.96%、2.22%和2.5%，进口独居石矿价格回落4.44%，美国矿价格回落2.27%。本周国内中钇富铕矿价格走平，进口缅甸离子型矿价格回落2.01%。
　　◆本周镨钕价格回调。据Wind数据，本周氧化镨钕均价回落3.69%，镨钕金属均价回落2.8%。本周现货平台价格下跌叠加低价抛售带动市场成交价下调，下游少量成交但多压价。
　　◆本周镝、铽价格下调。据Wind，本周全国氧化镝均价大幅回落6.83%，镝铁均价大幅回落5.7%。据Wind，本周氧化铽均价下调3.08%，金属铽均价下调1.86%。本周下游需求不足，贸易环节低价变现，市场成交对高价位支撑不足。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格稳定。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价走平，H35均价走平。本周上游稀土原料市场价格全面下调，成本端支撑较足，下游高价接货承压。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节供应偏紧，分离企业开工稳定，原料充足，但产能受限，整体产量增量不足，且近期各种核查，企业以稳为主，废料和原矿等产出镨钕不多，交付长协订单居多，市场现货流通数量有限；需求端稳定，钕铁硼企业订单尚可，开工生产稳定，终端市场整体需求预期较好，短期刚需采购备库不多，但采购周期缩短，需求端整体向好。综合来看，供应端持续紧张，现货数量增加有限，需求端预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长不佳，风电装机存释放预期，空调排产数据仍维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平。本周美伊冲突紧张局势加剧下原油价格持续冲高，对后续全球流动性及市场风险偏好的抑制进一步加强，对板块估值预计短期内形成持续性压制。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。后续面临短期估值回调压力与产业中长期回升博弈，一方面板块估值高位受到市场风险偏好下降的压制，短期存回落压力；另一方面产业链价格趋势不变，政策约束下中长期看供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，而随着年报披露窗口的到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。