核心要点：
　　市场表现：上周中药Ⅱ下跌2.04%，医药板块呈调整态势，中药表现居中
　　根据wind数据，上周（2026.02.28-2026.03.07）医药生物报收8092.32点，下跌2.78%；中药Ⅱ报收6246.59点，下跌2.04%；化学制药报收12283.71点，下跌1.98%；生物制品报收6067.21点，下跌3.07%；医药商业报收5275.11点，下跌1.93%；医疗器械报收6500.85点，下跌2.94%；医疗服务报收6540.22点，下跌4.71%。医药板块整体呈调整态势，中药板块表现居中。
　　从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：华润三九、ST百灵、嘉应制药、奇正藏药、寿仙谷；表现靠后的公司有：万邦德、维康药业、特一药业、粤万年青、盘龙药业。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为26.64X，PB（lf）为2.24X
　　根据wind数据，上周中药PE（ttm）为26.64X，环比下降0.56X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X。PB（lf）为2.24X，环比下降0.05X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X。PE处于2013年以来26.94%分位数，PB处于2013年以来4.63%分位数。
　　发展、创新、结合为中医药未来发展的三个关键词
　　2026年3月4日至3月11日全国两会在北京召开，。“推进中医药传承创新，促进中西医结合”写入2026年政府工作报告，发展、创新、结合为中医药未来发展的三个关键词。对于中医药行业，与会代表提出“加快建立证候类中药新药联审联评机制”“推动中医药与基层分级诊疗工作深度融合”“深挖传统医学内核，用心培育专业人才队伍”“传承守根、创新赋能，最终要落脚于中西医协同互补、融合发展”等观点，围绕产业发展与标准提升、集采政策优化、科技创新与数智化、基层服务能力建设、产业融合等维度提出建议。结合《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》等顶层设计，2026年中药行业在政策催化下，将深化行业监管，行业在从规模扩张转向高质量发展阶段将呈现结构性红利和结构性分化，合规为基、守正创新是行业发展大趋势，龙头企业有望强者恒强。
　　投资建议
　　今年以来相继出台多个中药行业相关政策，我们认为政策仍然是影响2026年中药行业的核心因素。2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化。我们维持行业“增持”评级。
　　政策层面，中药行业“十五五”规划的顶层设计、中成药再注册、集采、基药目录调整均聚焦价值驱动，临床需求、循证医学、研发创新能力、质量控制能力是优势企业的关键特征，真创新多次被强调，有望逐步进入兑现期。
　　院内中药市场的驱动预计主要来自两方面：一是基药红利，基药目录调整有望成为院内中药市场最大的催化剂。二是创新驱动，具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线。
　　院外市场有望迎来多重积极变化，药店渠道经历调整后逐步企稳、渠道库存经过近两年消化有所改善、OTC板块2025年调整充分为修复奠定基础、内需政策发力预期增强，这些变化有望带动终端动销回暖。
　　建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线，在分化中寻找确定性α。重点推荐以岭药业、佐力药业，建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）基药目录调整进度低于预期；
　　（3）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（4）内需回暖速度及程度不及预期。