错期拉低春运数据，两会价格持续转正
　　根据CADAS数据显示，航空春运高频数据跟踪情况如下：1）累计：截止3月6日，春运前33天，国内航班量/国内客运量/国内客座率/国内含油票价累计同比增速分别为+3.5%/+6.6%/+1.7pcts/-0.2%，国际航班量/国际客运量/国际客座率累计同比增速分别为+0.5%/+6.3%/+3.2pcts。2）单日：3月6日，春运第33天，国内航班量/国内客运量/国内客座率/国内含油票价同比增速分别为+1.4%/+5.6%/+2.5pcts/-4.9%，国际航班量/国际客运量/国际客座率同比增速分别为-2.7%/+3.8%/+4.9pcts。国内含油价格累计同比略有下降，主要由于错期所致，本周召开两会，对于行业需求产生分流冲击。对数据进行公历口径对齐，则3.2-3.6日国内航班量/国内客运量/国内客座率/国内含油票价累计同比增速分别为+19.5%/+25.8%/+2.9pcts/+11.3%，国际航班量/国际客运量/国际客座率累计同比增速分别为+6.5%/+20.4%/+8.4pcts；剔除两会召开导致的错期影响后，公历口径下行业的收益水平持续转正，显示节后复工数据仍维持高景气。
　　美伊冲突推升油价，成本上涨短期冲击盈利预期
　　美伊冲突爆发后，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致中东原油供应预期收紧，国际油价快速冲高，布伦特油价达到90美金/桶，相较2月中旬环比上涨超过30%；此外，原料紧缺预期之下，成品油裂解价差大幅上涨，航空煤油价格短期冲高至200美元/桶，大幅抬升航司燃油成本。以2025年数据为例，航油成本占航空公司总成本比重约为30%-40%，油价上涨会显著抬升运营成本、压缩盈利空间；高油价环境之下，航司选择以燃油附加费的方式向下游传导燃油成本上涨，预计对利润冲击相对有限；但若油价长期维持高位，燃油附加费大幅提升，将会增加下游消费者的出行成本，或对需求产生负面冲击。
　　中东航线逐步复航，密切关注后续冲突局势
　　近期多国航司在安全评估后逐步恢复中东航线，重点复航利雅得、迪拜、马斯喀特等稳定区域，优先保障撤侨与商务出行，区域航班取消率明显回落，亚欧中转链路逐步修复。但当前复航以试探性、有限班次为主，部分高危空域仍关闭，航班需绕行增加燃油与时间成本，票价维持高位，航司盈利与运营稳定性仍面临较大不确定性。后续基本面的改善有赖于冲突局势的变化，若霍尔木兹海峡封锁结束，油价预期改善，中东推进大规模复航，则盈利预期有望逐步修复。
　　两会期间票价持续转正，静待成本改善拐点
　　自2019年以来，航空供给的年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数。2023年以来，需求虽未爆发式增长，但增速始终超过供给，参考全球，需求仍将维持中高个位数的增长。由于飞机利用率达到历史高位，航班客座率不断创造新高，国内和国际机票价格持续转正，航空已经走过底部区间，逐步从弱平衡走向紧平衡。考虑到国内民航反内卷、在航空产能出海的环境下，国际航线量价弹性释放，继续看好推荐高弹性标的；短期股价受地缘冲突带来的燃油成本上涨冲击较大，后续基本面的改善仍有赖于冲突局势的变化，若霍尔木兹海峡封锁结束，油价预期改善，中东推进大规模复航，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及A股民营航司。
　　风险提示
　　1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。