创新药上市通道变宽，IPO募集资金充沛研发投入
　　创新药企业港股IPO热潮重现且在持续升温，未盈利企业科创板上市通道打开，创新药上市通道变宽。医药企业港股IPO募集资金自2025年4月以来改善明显，2026年2月医药企业H股IPO募集资金为3亿元，2026年1-2月合计为38亿元，维持在不错水位，且港股医药企业递表可观，IPO募集资金趋势积极。医药企业A股IPO募集资金规模基本向好，2026年2月为14亿元，预计随着未盈利企业科创板上市的持续推进，医药企业A股IPO募集资金规模有望逐渐向好。
　　医药上市公司增发整体向好，进一步充实账面现金
　　医药上市公司增发规模整体向好趋势不变。2026年2月A股医药企业增发规模为5亿元，同比增长138%，同期港股医药公司增发规模为37亿港币，同比增长16%。2026年1-2月A股医药企业增发规模为5亿元，同比增长138%，同期港股医药公司增发规模为67亿港币，同比增长26%。
　　中国生物医药投融资金额或正处于触底回升
　　2024年7月国务院常务会议正式审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地积极响应，相关支持政策细化落地，各地生物医药产业投资基金加快设立，中国生物医药市场环境不断优化改善。同时，2025年以来，伴随着二级市场创新药估值重塑，医药企业A/H上市通道变宽，一级生物医药投融资退出通道打通，一二级联动或带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环。2026年2月中国生物医药投融资金额为5.1亿美元，同比增长287%，2026年1-2月合计为17.1亿美元，同比增长139%，中国生物医药投融资或正处于触底回升。
　　BD首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源
　　对外BD首付款作为新的研发投入资金来源，已经成为主要资金来源，且还有大额潜在里程碑。近5个季度，对外BD首付款体量大小已提升至和中国生物医药投融资金额相当水平。2026年2月对外BD首付款金额为8.6亿美元，同比增长627%，高于2026年2月中国生物医药投融资金额5.1亿美元；2026年1-2月合计为31.2亿美元，同比增长607%，远高于2026年1-2月中国生物医药投融资金额合计17.1亿美元。
　　伴随着创新药企业A/H上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD涌现为研发投入注入新的资金来源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。
　　风险提示
　　1、国内政策转向风险；
　　2、全球政治环境变化风险；
　　3、新产品研发失败风险；
　　4、竞争加剧风险。