核心观点
　　锂：据SMM，2月国内碳酸锂产量8.3万吨，环比-15.1%，氢氧化锂产量2.3万吨，环比-14.9%，需求端，三元产量7.1万吨，环比-12.8%，磷酸铁锂产量34.8万吨，环比-12.2%。预计三月供需双强，碳酸锂冶炼企业检修结束产量回升，下游需求环比走强，月度级别供需平衡依然偏紧。截至上周四，SMM统计碳酸锂库存9.9万吨，周环比去库720吨，其中冶炼厂库存降至1.7万吨，降至近三年来最低水平，下游库存4.4万吨，仍低于去年三四季度平均水平，计算库存天数不足10天，低于去年三四季度和同期水平。低库存水平下，海外矿供给扰动不断，国内二季度供给弹性不足，碳酸锂基本面较强，价格具备上行动能。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为15.2万元/吨，较上周下降11.6%；电池级碳酸锂（99.5%）均价为15.5万元/吨，较上周下降11.4%。供给端，本周碳酸锂产量预计环比上涨。春节期间部分厂家放假或安排检修，节后多数已恢复生产。2月份智利出口至中国的碳酸锂达22380吨，环比增长32%。库存方面，行业整体库存水平维持低位，并延续去库趋势。库存结构出现分化：锂盐厂散单出货意愿较为积极，厂库有所去化。贸易商节后收货积极，库存环比或将累积。下游材料厂询价与挂单意愿增强，带动现货成交出现改善，库存在前期消耗后出现小幅累积。本周期货仓单量持续下降，前一交易日期货仓单量已达到37155吨。需求端，3月需求市场呈现好转迹象。动力电池需求逐步复苏，叠加储能领域持续拉动，下游市场活跃度回升。出口退税政策调整“抢出口”效应仍存影响，部分企业加紧排产交付海外订单。价格下跌后，下游材料厂采购意愿增强，市场成交较上周有所好转。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为17,450美元/吨，较上周下降1.4%；上期所镍价为137,140元/吨，较上周下降3.1%。本周SHFE镍库存6.18万吨，LME镍库存28.76万吨，合计库存34.93万吨，较上周上涨0.2%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计43850吨，较上周产量增多，开工率同步上调。本周硫酸镍企业基本恢复正常生产，头部企业维持高位开工，部分中小厂因原料与成本压力开工偏低，市场整体供应增量受限。需求端，电池级硫酸镍需求处于节后弱复苏状态，前驱体企业排产回升，但受高价抑制以刚需采购为主，观望情绪较浓；电镀级硫酸镍需求整体偏弱，传统行业订单不足，仅按需采购，高端及出口订单相对平稳。镍：建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格下跌。截止到本周四，氧化镨钕市场均价84.75万元/吨，较上周五价格下调5.04%；氧化镝市场均价152万元/吨，较上周五价格下调5.88%；氧化铽市场均价637.5万元/吨，较上周五价格下调5.88%。从供需基本面来看，供应偏紧，分离企业开工稳定，原料充足，但产能受限，整体产量增量不足，且近期各种核查，企业以稳为主，废料和原矿等产出镨钕不多，交付长协订单居多，市场现货流通数量有限。需求稳定，钕铁硼企业订单尚可，开工生产稳定，终端陆续下单，市场整体需求预期较好，短期刚需采购，备库不多，但采购周期缩短，需求端整体向好。建议关注宁波韵升、金力永磁等
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。