宏观：2月美国非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，非农就业数据大幅不及预期，引发市场对经济前景的广泛担忧。中东地区冲突持续升级，直接影响亚欧及中东地区的货物流通，国际原油价格大幅上涨。我国政府工作报告中“止跌回升”的政策定调，以及强调扩大有效投资、推动制造业转型升级等宏观方向，为铝的下游消费创造了积极环境。而中东战事仍未有停止的迹象，霍尔木兹海峡航运实质性停摆，迫使当地主要冶炼厂相继宣布停产或不可抗力。
　　供应：霍尔木兹海峡航运实质性停摆，迫使当地主要冶炼厂相继宣布停产或不可抗力，卡塔尔Qatalum冶炼厂（年产能约650千吨）宣布3月底前完成控制性停产，股东Hydro表示完全重启需要6至12个月；年产能约160万吨的巴林铝业就部分供应合同宣布不可抗力；阿联酋全球铝业亦承认成品铝装船和出运出现延误。此前市场预计全球全年电解铝供应增量本来有限，以上事件有望加剧市场短缺压力。
　　需求：春节假期后下游加工企业逐步复工复产，铝型材及压铸企业主要在2月下旬至3月初集中复产，但整体消费恢复节奏仍偏慢。在供应增长与需求恢复不及预期的背景下，国内库存继续累积。不过中长期看，目前电解铝需求的增长已全面转向绿色与高端制造领域，新能源、电力及AI算力扩张带来的用电需求上升，产业供需向好趋势不变。
　　库存：目前全球电解铝库存区域差异明显，节后LME库存继续回落，美国市场库存偏紧；而国内因春节假期等原因快速上升。不过随着下游开工率逐步回升，预计后期库存会出现回落。
　　观点：我国政府工作报告中“止跌回升”的政策定调，以及强调扩大有效投资、推动制造业转型升级等宏观方向，为铝的下游消费创造了积极环境。而中东战事仍未有停止的迹象，霍尔木兹海峡航运实质性停摆，迫使当地主要冶炼厂相继宣布停产或不可抗力。此前市场预计全球全年电解铝供应增量本来有限，以上事件有望加剧市场短缺压力。春节假期后下游加工企业逐步复工复产，铝型材及压铸企业主要在2月下旬至3月初集中复产，但整体消费恢复节奏仍偏慢。在供应增长与需求恢复不及预期的背景下，国内库存继续累积。不过中长期看，目前电解铝需求的增长已全面转向绿色与高端制造领域，新能源、电力及AI算力扩张带来的用电需求上升，产业供需向好趋势不变。短期受消息影响提振上涨，结合中长期新能源等需求向好预期，预计中短期铝价有望维持偏强走势。
　　策略：中线多单持有，中期沪铝2605参考支撑区间23000-23500元/吨。