事件：美伊冲突持续升级，特朗普称“不惜代价”完成任务，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，引发全球资产risk off，并加剧了市场对经济滞胀风险的担忧。布伦特原油近三日上涨14%，报80美元/桶；欧洲天然气价格盘中涨幅超50%，油轮运价创同期新高；黄金现货升至5330美元/盎司；相较之下，全球权益资产大幅下挫，韩股日跌7.2%，日股跌超3%，德股跌2.4%。对此，我们分析如下：
　　第一，影响的幅度关键还是取决于冲突后续的演绎情况：
　　（1）短期情景（数天至2-4周，外交/军事快速缓和）：以地缘风险溢价为主，油价短期上涨10-20美元/桶，战略储备形成对冲，实质供应中断风险有限。滞胀冲击温和，主要为情绪驱动，全球增长和通胀小幅波动，后续可能弱化。
　　（2）中期情景（1-2个月，海峡持续部分/完全封锁）：伊朗原油/LNG出口中断+中东能源设施风险转化为实质供应冲击，油价可能升至$90-100+/桶，天然气价格同步飙升。全球滞胀压力可能显著放大，持续时间越长，累积损失越大。
　　（3）极端情景（封锁超2个月+连锁报复）：供应硬缺口叠加全球航运中断，油气价格中枢或持续上移，引发全球性滞胀和衰退风险。
　　第二，影响哪些商品？
　　（1）原油：伊朗原油出口中断风险+中东设施受袭预期+霍尔木兹海峡封锁等供给约束，推升国际油价。
　　（2）天然气：霍尔木兹海峡中断（全球约20% LNG运输通道）和卡塔尔（全球最大LNG出口国之一）设施受袭后停产，尤其影响欧洲和亚洲天然气价格。考虑到LNG船的风险，船东等至少短期不愿冒风险。
　　（3）化工品：伊朗是甲醇、LPG、硫磺、尿素等重要出口国，且油价上涨可能传导至广谱性的化工产业链。
　　（4）其他间接影响商品：航运集运成本、农产品供给担忧、中东铝产能、AI数据中心供电中断等。
　　第三，能源化工等供给冲击和价格上涨对经济的影响主要是滞胀冲击，但对不同国家和不同行业存在不对称性。
　　（1）对经济的滞胀冲击如何量化？我们提供几个数字供参考，但实际影响可能非线性。
　　-对于全球而言，根据IMF的研究，若油价上涨约10%，将在接下来的一年内拖累全球产出约0.15个百分点，并将使全球通胀上升约0.4个百分点。
　　-对于美国而言，根据美联储的FRB/US模型，油价上涨10美元的综合影响可能使得CPI上升0.35%（0.2%的初始影响+0.15%的二轮效应）、以及GDP下降0.4%。
　　-对于中国而言，我们测算每10%的油价上涨或推升未来一年PPI约0.3个百分点。
　　（2）对于不同国家的影响，在逻辑上存在一定差异：对能源净进口国不利，对能源净出口国略偏有利（但依赖霍尔木兹海峡的供应量受阻）；对亚欧的影响相对更大（更大的中东能源暴露）；对能源战略储备较低的国家影响更大；对当前通胀已经较高的国家影响较大；对货币政策空间较小的国家相对影响更大。
　　第四，基于以上逻辑，对主要经济的滞胀冲击幅度：
　　（1）影响最大的国家：欧元区、日本、韩国、印度、东南亚等，能源高度依赖进口（尤其是来自中东的油气），油价上涨导致输入性通胀压力，印度、东南亚等新兴市场经济体可能还面临汇率压力。
　　（2）有一定缓冲的国家：如中国，拥有多元化的进口来源（俄罗斯、拉美）以及强大的战略石油储备（SPR），且电力发达、产业链完备、通胀压力较低，不过若供给冲击持续较长时间，也将形成负面影响，输入性通胀影响货币政策空间、同时挤压中下游利润。
　　（3）受益者：加拿大等油气资源国，但OPEC+国家还需考虑能源设施受损和供给通道停滞的风险。
　　（4）影响较为复杂的国家：美国，能源净出口国，利好相关行业，但美国消费者对油价较为敏感，高通胀掣肘美联储货币政策，也会影响中期选举选情。
　　第五，对于大类资产而言，美伊冲突对于市场的影响包括了短期情绪上的risk off以及潜在中长期的滞胀冲击双重渠道，具体取决于冲突持续的时间与烈度，其中原油价格市场重要的风向标。不同情形下，资产表现与应对策略存在较大差异：
　　（1）短期来看，全球资产普遍risk off，避险资产表现优于风险资产，若局势明朗后油价回落（概率高），可尝试布局风险偏好回升，策略上以buy the dip为主。美伊冲突短期不确定性仍高，特朗普称对伊朗打击”大浪潮“还未开始，行动可能持续四五周。原油、黄金、商品等实物资产以及美元成为资金主要避险方向。债券在潜在通胀压力下避险属性弱化，隔夜美债利率不降反升，中债反应亦相对平淡，品种上短端优于长端。全球股市尤其是能源进口国（欧、日、韩等）市场承压，波动率显著抬升，尤其日、韩股市前期积累了较多涨幅，短期调整压力或更大。此外，新兴市场对地缘与流动性变化也更加敏感。短期建议适当降低权益资产仓位，若后续冲突降级，可逢低布局。
　　（2）中长期看，若霍尔木兹海峡持续封锁等导致油价中枢持续抬升，并推升通胀预期，或带来全球经济滞胀风险与流动性紧缩预期（概率偏低），对各