图说美国宏观月报|2026年2月第三十期
　　2月美国经济整体增长势头偏强，居民消费维持韧性，企业投资持续改善，而地产仍待进一步修复。1月非农以及广谱就业数据有所改善，但持续性有待观察。1月CPI通胀整体温和，PPI虽有升温但商品通胀放缓，通胀预期也有所下行。2月金融条件变动不大，美元、美股基本持平，信用利差走阔以及长端利率下行相互对冲。往前看，关注2月非农报告（3月6日）、2月CPI（3月11日）、FOMC利率决议（3月19日）。
　　增长：剔除扰动因素后美国整体增长势头仍然偏强
　　美国2月制造业PMI受天气扰动放缓，四季度GDP增速读数回落，居民消费维持韧性，企业投资改善，地产仍待修复。增长方面，美国2月制造业PMI、服务业PMI分别回落1.2pp、0.4pp至51.2、52.3，均不及预期（彭博一致预期，下同），但或受到天气因素影响。美国2025年四季度GDP季环比折年增速回落至1.4%，低于预期的2.8%。政府关门对其带来明显拖累，而衡量潜在动能的私人消费+投资增速仍达2.4%，经济增长势头仍然偏强。消费方面，12月实际消费环比下行0.1pp至0.07%，2月Redbook美国零售指数维持高增。投资方面，亚特兰大联储Nowcast显示26年一季度实际设备投资增速4.8%，2月地方联储调查显示企业资本开支意愿边际修复。地产方面，2月以来，30年期房贷利率回落9bp，房贷申请量小幅改善，成屋销售量下降，Redfin房屋销售基本持平。
　　金融条件：长端利率下行但美股回落，2月高盛金融条件整体持平
　　长端利率下行但信用利差走阔、股市回落，2月高盛金融条件整体持平。截至2月26日，2月以来高盛金融条件变动不大，长端利率、汇率、短端利率、信用利差、股市分别贡献-12bp、-4bp、0bp、6bp、8bp。具体看，截至2月27日，标普500基本持平，企业利差走阔13bp至1.09%，2y、10y美债收益率分别下行15bp、30bp至3.37%、3.94%，美元指数基本持平于97.6。
　　通胀：1月CPI整体温和，金融市场通胀预期有所下行
　　1月CPI环比增速不及预期，企业调价影响有限；PPI有所反弹。1月CPI环比下行0.12pp至0.2%，低于预期；核心CPI环比0.3%，与预期一致。从分项来看，二手车价格大幅降温拖累核心商品通胀，新车小幅回升；服务通胀有所回升但主要受季节性因素推动，住房分项整体偏弱；能源与食品价格明显回落。1月核心PPI环比0.8%，高于预期的0.3%，但主要受波动较大的贸易服务分项走高推升，商品PPI仍然温和。从通胀预期来看，2月以来，2y、10y美债TIPS通胀预期分别下行6bp、5bp至2.78%、2.29%。
　　5y5y通胀预期下行11bp至2.38%。
　　劳工市场：1月新增非农明显改善，但持续性仍待观察1月美国新增非农好于预期，但就业数据仍需观察。1月美国新增非农就业13万，高于预期的6.5万；失业率超预期回落0.1pp至4.3%，劳动参与率上行0.1%至62.5%，小时工资环比增速升至0.4%。新增就业仍集中在医疗、零售、建筑等少数行业，且1月启用新的企业生死模型可能对数据带来一定扰动。近期其他就业数据指示美国就业市场可能处于边际改善进程中，但持续性仍待观察。ADP新增就业延续净增长，周度首申多好于预期，但续申人数维持高位，WARN裁员数据下降。此外，Indeed岗位空缺指数显示劳动力需求仍在放缓。
　　风险提示：美国就业市场走弱速度超预期，美国流动性紧张缓解不及预期