2026年2月海外宏观月报
　　2月全球增长动能整体改善:美国2月ISM制造业PMI维持较高景气度，增长势头仍然偏强，欧日制造业PMI继续上行，但2月底美以联合打击伊朗，中东地缘政治局势明显升级。从市场来看，受联储表态分化、地缘政治风险上升、关税裁定、贸易不确定性及AI泡沫担忧等多重因素影响，2月权益及大宗商品市场均有明显波动，避险情绪升温导致美元指数走强，长端美债收益率下行，贵金属先跌后涨。全月来看，美国三大股指涨跌不一，原油、黄金、铜均上涨。
　　增长：美国四季度GDP增速受关门扰动超预期下行，但美国2月ISM制造业PMI维持较高景气度，欧、日Markit制造业PMI上行。美国2025年四季度GDP季环比折年增速1.4%，低于预期的2.8%（彭博一致预期，下同），同比下行0.1pp至2.2%。美国2月Markit制造业PMI较上月回落1.2pp至51.2，低于预期的52.6，ISM制造业PMI较前值小幅回落0.2pp至52.4，高于预期的51.8；服务业PMI边际下行0.4pp至52.3，低于预期的53。欧元区2月制造业、服务业PMI较上月分别上行1.4pp、0.2pp至50.8、51.8。日本2月制造业PMI分别上行1.3pp、0.1pp至52.8、53.8。
　　通胀：1月美国通胀整体温和，企业调价影响有限，欧元区HICP仍处于低位，补贴措施驱使日本通胀继续下行。美国1月CPI环比0.2%，低于预期；核心CPI环比增速0.3%符合预期；核心PPI环比上行至0.8%，高于预期的0.3%，但进入PCE的分项相对温和。欧元区2月HICP同比、核心HICP同比均上行0.2pp分别至1.9%、2.4%。日本2月东京核心CPI（除生鲜食品）同比1.8%，低于1月的2.0%。
　　市场：2月长端美债收益率下行，美元回升，除美股外全球主要股指多数上涨，大宗商品涨跌不一。截至2月27日，10年期美债收益率累计下行29bp至3.97%；标普500、纳指分别下跌0.9%、3.4%，道指上涨0.2%。美元指数回升0.5%至97.6，欧元贬值1.0%至1.18，日元贬值1.5%至156.1。大宗商品涨跌不一，布伦特原油期货上涨2.5%至72.5美元/桶，COMEX黄金期货受避险情绪推动，上涨10.6%至5247.9美元/盎司，LME铜上涨0.5%至13440美元/吨。
　　政策：2月中东局势陡然升级，对全球市场扰动加大；联储表态分化，美最高法院裁决IEEPA关税非法，特朗普宣布访华时间；欧美贸易协定冻结，贸易不确定性再度上升。地缘政治方面，美国与以色列2月28日对伊朗发动联合军事打击，美方预计行动将持续数天甚至数周，伊朗最高领袖哈梅内伊在袭击中死亡，伊朗表示已回击以色列以及美国在中东的27个军事基地，并宣布关闭霍尔木兹海峡；巴基斯坦空袭阿富汗边境，两国边境局势急剧恶化。美联储方面，官员表态仍存分歧，理事沃勒表示3月是否降息取决于就业市场表现，包括芝加哥和波士顿联储主席在内的多位联储官员认为利率可能在一段时间内维持不变，但理事米兰仍支持2026年累计降息约100bp。关税方面，2月20日美国最高法院裁定特朗普IEEPA关税非法，特朗普随后宣布通过122条款对全球加征10%关税作为替代，并启动多项301调查。贸易方面，欧盟冻结对美欧贸易协议的批准程序；特朗普拟将全球关税税率上调至15%，并推动修订《美墨加贸易协定》附加协议，贸易政策不确定性进一步上升；此外特朗普拟订于3月31日-4月2日访华。欧洲方面，欧洲央行重申利率决策将保持灵活并逐次评估；英国央行行长表示随着通胀回落降息条件正在形成。
　　风险提示：联储独立性削弱，地缘政治不确定性。