2月宏观走势几何？
　　春节假期居民消费、出行需求旺盛，个性化、体验性需求快速释放；节后复工复产情况好于去年同期，上海发布楼市新政“沪七条”、率先拉开节后地产政策调整序幕，地产成交（尤其是二手房）初现边际企稳迹象；外需方面，1-2月港口高频指标显示出口同比或较12月继续上行。出行及消费方面，春运前27天（2月2-28日）全社会跨区域人员流动量同比增长5.9%，其中铁路/公路/水路/民航发送人员同比增长7.4%/5.7%/19.7%/6.3%；春节假期国内居民旅游人次/收入同比增长19%/18.7%，商务部数据显示智能眼镜、具身智能机器人销售额同比分别增长47.3%、32.7%，入境游产品订单同比增长18.4%。出口方面，高频指标显示偏高基数下1-2月出口同比增速或较12月回升至12%。节后复工复产进度好于同期：农历春节对齐后，百年建筑网全国工地复工率/劳务上工率分别高于去年同期1.5/3.7个百分点，2月高炉/水泥开工率亦高于去年农历同期2.5/2.2个百分点。地产方面，春节对齐后2月44城新房/22城二手房成交面积同比回落22.8%/4.8%，其中一线新房/二手房成交面积同比分别回落24.5%/6%。
　　通胀：地缘政治冲突扰动下国际原油、金价上行，国内原材料价格整体下行，农产品价格高位回落。截至2月27日，布伦特油价月环比回升2.5%至72.5美元/桶，COMEX黄金月环比累计上行7.9%至5,296美元/盎司。国内原材料价格回落，2月铜/铝/螺纹钢/水泥价格累计下行2.2%/5.2%/1.2%/1.1%。农产品价格月环比累计回落3.1%，其中猪肉/蔬菜价格环比回落4.9%/5.7%。
　　金融市场：人民币兑美元汇率持续升值；2月LPR连续9个月持平，央行开展买断式逆回购操作1.8万亿元，银行间流动性偏松；偏高基数下利率债净发行同比少增。国债收益率曲线趋平：截至2月27日，1/10年期国债收益率月环比+1.6/-2.9bp；R007/DR007月环比累计回落8.3/6.7bp。2月利率债合计净发行1.29万亿元，同比少增6,772亿元。汇率方面，截至2月27日，人民币兑美元汇率月环比升值1.35%、兑一篮子货币升值1.8%。
　　1月宏观数据回顾：1）1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4,200亿元；新增社融7.22万亿元，同比多增1,654亿元；1月M1同比增速从去年12月的3.8%上行至4.9%，M2同比增速较去年12月的8.5%上行至9%；2）1月CPI同比较去年12月的0.8%回落至0.2%，环比持平于0.2%；PPI同比降幅较去年12月的1.9%进一步收窄至1.4%，环比上行0.4%。
　　政策及事件：1）2月4日，国家主席习近平同美国总统特朗普就中美关系及共同关心的问题交换意见。2）2月6日，国务院总理李强指出，宏观政策要靠前发力，财政资金尽可能提前安排。3）2月24日，国务院总理李强部署春节假期后政府工作，研究推进银发经济和养老服务发展有关工作。4）2月27日，中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，对2026年政府工作作出部署，力争实现“十五五”良好开局。5）2月德国、乌拉圭等多国政要相继访华，展开经贸、科技、绿色能源等领域的合作洽谈。6）2月27日，央行宣布下调远期售汇风险准备金率至0，并宣布支持境内银行与境外机构开展人民币跨境同业融资业务。
　　3月宏观主要观察点：
　　1）关注全国两会政策部署及执行情况。全国两会将于3月4-5日在北京召开，我们预计2026年经济增长目标或将设定在4.5%-5%左右。
　　2）关注美国总统特朗普访华日程。美国总统特朗普计划于3月31日-4月2日对中国进行国事访问，关注访问期间中美达成的协议及关税相关进展。
　　风险提示：中美贸易摩擦程度超预期，内需回升力度不及预期