十四届全国人大四次会议于3月5日在北京召开。政府工作报告中对今年宏观政策的部署延续2025年12月中央经济工作会议“稳中求进”的总体基调。一方面，行稳：逆周期政策力度保持总体稳定，经济增长目标基本符合预期，继续强调扩大内需、但也部分兼顾投资和消费平衡，促进投资的力度可能边际加大。另一方面，致远：长期发展战略保持连续性、前瞻性。新质生产力、科技发展、高质量、安全、低碳等词条频率继续提升，相关结构性政策持续推进。但是，我们认为今年宏观更主要的变量是经济自身的动能，随着地产去杠杆进入尾声，制造业供需再平衡进入良性循环，有望带动名义增长及财政收入回升、财政支出扩张亦更为顺畅。
　　一、总体定调：政策基调稳中求进、隐含名义增长回升
　　2026年实际GDP增长目标确定在4.5%~5%区间，并提出“在实际工作中努力争取更好结果”，根据财政预算隐含的今年名义增速为5%，较去年4.9%的目标值小幅上行。CPI目标持平于去年的2%，就业目标为城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1,200万人以上，均与去年目标保持一致。
　　二、逆周期政策：广义财政温和扩张，货币政策更重协同配合
　　广义财政支出增速有所回落，但“准财政”规模温和扩张；考虑到财政本身的“顺周期”属性，财政支出仍有望对总需求回升形成支撑：2026年一般公共预算赤字规模5.89万亿元（狭义赤字率持平于去年的4%）；新增地方专项债额度持平于4.4万亿元、叠加1.6万亿的特别国债，由此今年广义（中央+地方）财政新增总融资规模达到13.89万亿元，同比多增300亿元，合计预算财政赤字率从去年两会时制定的8.4%回落至8.1%。值得注意的是，由于财政收入是财政支出增长的最主要资金来源，名义增长回升对财政支出增长的推动可能“事半功倍”。货币政策延续“适度宽松”基调、灵活高效运用降准降息等多种政策工具，适当增加结构性货币政策工具规模。
　　三、扩大内需：提振消费、释放有效投资潜力齐头并进
　　继续强调扩内需，且我们认为随着地产去杠杆周期进入尾声，政策对平衡内需的助力或更为顺畅。消费方面：1）安排超长期特别国债2,500亿元支持消费品“以旧换新”，补贴金额较去年的3000亿元同比略减少，但可能其余补贴投向更为多元化。2）设立1,000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式扩大内需。投资方面提出发挥政府投资的带动放大作用，今年中央预算内投资拟安排7,550亿元，较去年的7,350亿元有所增加；同时发行新型政策性金融工具8,000亿元、较去年发行额同比多增3,000亿元。
　　四、供给端：现代化产业体系建设及“双碳”政策稳步推进
　　现代化产业体系建设仍为培育壮大新动能的重点，“双碳”政策推动传统产业升级。两会强调打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。同时，今年单位GDP二氧化碳排放降幅目标3.8%左右，叠加公用事业和公共服务价格改革稳步推进，有望加速高耗能、高排放行业供需平衡。
　　五、其他政策：着力稳定地产市场、进一步扩大高水平对外开放
　　地产方面“着力稳定房地产市场”，供给侧提出探索多渠道盘活存量商品房，有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子”建设，需求侧提及加强初婚初育家庭住房保障,支持多子女家庭改善性住房需求。财税金融体制改革方面，强调调整优化消费税征税范围、税率，进一步健全中长期资金入市机制。
　　风险提示：统一大市场推进下投资超预期走弱，地产周期再度下行拖累内需。