回顾：在观望中修复
　　2月，市场遭遇冲击后持续修复。月初，市场在贵金属大跌的背景下大幅调整，此后虽迎来修复，但持续缩量，指向节前资金以观望为主。春节假期后，在利好事件的推动下，市场迎来开门红。2月末，万得全A临近前高，兑现压力显现，市场进入放量震荡、博弈加剧的阶段。行业方面，HALO策略引领行情，钢铁、建材涨幅领先，而传媒、软件跌幅靠前。
　　权益：节后暖意渐显，关注逻辑切换
　　2026年，三个边际变化值得关注。一是稳市预期有待观察，隐含波动率两次向上的脉冲尝试，均以回落告终。二是市场对AI的理解，从提升效率转变为部分行业受“威胁”，算力基建、电网设备、传统制造受到关注，而软件遭受冲击。三是市场对资源品的关注度提升。杠杆资金净流入前五行业，2025年基本为科技，2026年则增加了工业金属和小金属。
　　策略：趋势不明，宜精耕细作
　　综上，关于稳市和AI产业的主流叙事有所变化，同时情绪修复处于试探阶段，指数或以震荡为主，结构机会更值得关注。风格方面，春节较晚的情景下，3月中下旬小盘股通常占优。我们将2010年以来春节在2月10日后的年份划分为“晚春节”年份。这些年份中，3月中下旬国证2000平均收益为4.15%，跑赢沪深300的胜率为100%。
　　行业方面，关注三个方向。一是有色金属和石油等资源品，受益于涨价逻辑；二是科技上游，例如PCB相关的超硬材料、玻璃纤维，光互联相关的光纤、光芯片、光器件等，但要注意TMT拥挤度接近历史经验值，有一定交易难度；三是电力能源相关，例如燃气轮机、电力电网设备、储能、太空光伏、核电，本质上均为算力对电力需求的解决方案。
　　转债：当高胜率遇上低赔率
　　转债高估值+正股缩圈轮动或成为3月转债市场的主要矛盾。胜率依然存在，但赔率或难匹配向上弹性，使得转债投资难度进一步增加。同时，转债内部面临着中低价转债缺乏效率&高价转债估值波动频繁的困扰。叠加两会附近，高价转债估值表现不算太强，此时大仓位追高可能不是占优之选，但考虑到正股进攻态势仍存，仍然可以持仓等待兑现机会。此外，对于相对收益投资者而言，若正股缩圈轮动格局形成，也可能出现交易层面的弯道超车机会。
　　策略方面，权益市场的从动效应占据主导。短期来看，相对收益投资者可继续参与，尤其是泛AI+资源周期板块。绝对收益投资者则需要对正股风险偏好以及转债流动性更加敏感。
　　风险提示
　　美联储政策存在不确定性；权益市场风格加速轮动。