3月2日，权益市场放量下跌。万得全A下跌0.40%，全天成交额3.05万亿元，较上周五（2月27日）放量5403亿元。港股方面，恒生指数下跌2.14%，恒生科技下跌2.89%。南向资金净流入162.14亿港元，其中小米集团和中国海洋石油分别净流入16.29亿港元和13.75亿港元，而阿里巴巴净流出13.89亿港元。
　　地缘局势对行情的冲击有限。今日市场的核心特征是成交额大幅放量，突破3万亿元。从指数的分时走势来看，本轮放量主要集中在上午下跌阶段，反映出资金追涨的意愿不强，成交量更多是依靠下跌才得以释放，表明资金对趋势性行情的预期相对有限。在这种情况下，赚取贝塔收益的难度可能增大。
　　风格表现分化。中证红利逆势上涨1.35%，而小微盘股下跌，中证2000和Wind微盘股指数分别下跌1.67%和2.98%。同时个股层面也呈现分化格局，全市场下跌股票只数达4276只，且下跌个股的跌幅主要集中在1-5%的区间，而上涨个股仅为1141只，整体赚钱效应偏弱。值得注意的是，红利板块走强主要是资源品逻辑推动，例如地缘局势推动石油股和石化股上涨，并非传统的高股息逻辑。而小微盘股大幅下跌，主要受到风险偏好下降带来的流动性冲击。
　　后续主要关注三个方向。一是有色、石油等资源品，行情受中东地缘局势的影响，关注美伊冲突进展以及霍尔木兹海峡何时结束封锁。二是电力能源相关，如电力电网设备等，受益于算力对电力的需求，电力已经成为制约AI产业发展的核心瓶颈。三是科技上游，比如光芯片、PCB相关的超硬材料等，算力硬件上游正处于涨价周期，同时也是HALO策略的配置方向。
　　港股受地缘冲突的影响表现较弱。其中港股互联网和恒生创新药指数分别下跌3.48%和3.50%，之前均经历过大幅调整，叠加地缘事件的影响，资金止损倾向更为明显。港股红利（HK867001）上涨0.38%，同样受益于资源品的逻辑。往后看，在互联网、创新药等板块出现明显反弹之前，可以继续关注红利。同时，若在地缘事件的冲击下，互联网和创新药品种继续大幅下跌，可关注其阶段性超跌反弹机会。
　　避险情绪推动下，债市收益率震荡下行。28日，受美以联合打击伊朗影响，全球避险情绪显著升温，中长端债券普遍下行1bp以上。今日避险逻辑延续，但随着局势逐步明朗及前日市场情绪的部分释放，债市收益率下行幅度明显收窄。与此同时，临近两会政策窗口期，机构态度也相对谨慎，交投多以观望为主。体现在日内走势上，早盘市场集中消化周末避险情绪，收益率快速下行，午后伴随股市回升，长端收益率转为区间震荡。
　　全天来看，中长端收益率普遍下行，5年以上国债收益率基本下行0.5bp左右，仅10年期品种小幅收跌，其中10年国债上行0.1bp至1.79%、10年国开债也跟随调整0.1bp。与此同时，信用品种也延续下行行情，但幅度同样有限，3-5年期普信债和二级资本债下行幅度基本在1bp以内。
　　相比之下，短端则受益于月初资金面宽松，走势优于长端与超长端。月初首日无逆回购到期，央行逆回购维持常规操作，小额净投放190亿元。叠加前月末财政支出作用，资金面自发转松，DR001、DR007分别较27日下行3、2bp，至1.31%、1.46%，R001、R007则小幅上行3、0.3bp，分别至1.38%、1.53%，不过绝对点位依然位于舒适区间。在此背景下，短端表现相对较优，1年期国债收益率下行0.8bp。后续几日，逆回购到期压力明显增大（3-6日日均回笼量超3800亿元），不过月初时点资金面韧性较强，若央行维持一定的对冲力度，资金面大概率将延续宽松格局。
　　对于债市而言，地缘冲突可能仅是3月行情的短期扰动项，需要关注的是如果美伊冲突持续推升油价，通胀预期可能升温，从而对债市情绪形成负面压制。当前债市依然处于相对偏强的状态，不过继续向下突破又缺少明确的利好。往后看，伴随两会召开及3-4月经济数据出炉，降息预期或成为市场博弈的主线。
　　美伊冲突骤然升级，商品市场围绕“避险”与“供应链中断”定价。能化板块强势领涨，原油与燃油双双大涨9%封于涨停板，PTA与甲醇等化工品全线跟涨。贵金属板块成为承接避险资金的核心载体，沪银单日飙升9.20%，沪金大涨4.56%。工业金属跟随宏观情绪普涨，沪铝大涨3.21%，沪锡、沪锌及沪铜亦录得1.0-3.0%的涨幅。“反内卷”品种表现分化，双焦微涨超1%，而碳酸锂与多晶硅则逆势下跌0.96%和2.12%。
　　流动性腾挪，百亿资金抢筹避险资产。据文华财经，商品指数单日净流入超84亿元，拥抱避险资产。超145亿元资金涌入贵金属，其中沪金流入91亿元，沪银获54亿元加持。能化链条同样备受追捧，石油板块吸金48亿元，原油独揽32亿元，化工板块及聚酯链分别流入34亿元和14亿元。相比之下，碳酸锂、沪锡、沪铜逆势遭遇资金抛售，分别流出10亿元、9亿元和5亿元，反映资金正向“地缘高敏感”品种腾挪。
　　美伊博弈主导盘面，霍尔木兹海峡封锁与红海危机共振推升原油断供风险。国际油轮交通监测系统显示，霍尔木兹海峡海域油轮航速普遍降至零，大量商船紧急停航避险；叠加胡塞武装宣布重启红海航运袭击，迫使马