3月3日，中东地区美伊冲突持续发酵，权益市场放量下跌。万得全A下跌2.97%，全天成交额3.16万亿元，较昨日（3月2日）放量1118亿元。港股方面，恒生指数下跌1.12%，恒生科技下跌2.26%。南向资金净流入60.81亿港元，其中腾讯控股和小米集团分别净流入25.59亿港元和7.81亿港元，而阿里巴巴和中远海能则分别净流出12.09亿港元和3.84亿港元。
　　地缘局势升级导致的流动性冲击延续，亚太市场普跌。上证指数、日经225和韩国综指分别下跌1.43%、3.06%和7.24%，且均为“昨日跌幅不大，今日大幅调整”的行情，或是市场在随地缘局势升级而不断调整预期。从A股内部来看，流动性冲击的特征明显。一是小微盘大跌，中证2000下跌4.16%；二是隐含波动率大幅上升，沪300ETFIV指数上升12.56%，指向兑现情绪持续发酵。
　　地缘局势影响下，此前活跃度不高的筹码有所松动。市场延续放量状态，成交额放大至3.16万亿元。2月市场虽然在大跌后持续修复，但成交不活跃始终是隐忧，代表这段上涨缺乏资金确认，属于偏弱格局下的修复。即使假期迎来诸多利好，节后市场修复状态仍然不强。今日放量大跌，或是偏弱的市场情绪与僵化的筹码结构，在外部冲击下的集中释放。往后看，快速下跌后通常有阶段性反弹，但局势缓和时点和筹码交换的节奏难以预判，右侧博弈修复行情或相对稳健，等待隐含波动率回落与行情止跌。
　　避险情绪升温，催生极致的结构行情。市场继续交易石油涨价逻辑，SW石油石化指数上涨6.75%。原因来看，霍尔木兹海峡已被伊朗宣布关闭，并进入实质性停航状态。同时，此前表现强势的科技、有色大幅下跌，SW国防军工、有色金属、电子、计算机分别下跌6.74%、5.61%、5.30%和4.94%。不过，普跌行情下，仍有一些信号值得关注。一是部分储能核心标的收涨，若修复状态延续，有望吸引增量资金；二是光模块在早盘表现相对出色，午后行情随市场回落，关注产业动向和美股相关标的表现；三是白酒在午后短暂冲高，临近两会开幕窗口，部分资金或借政策预期与低位修复逻辑，尝试推动板块技术性反弹。
　　港股大跌，流动性冲击延续。恒生互联网科技业指数下跌1.68%，恒生创新药指数下跌3.79%。两者均处于下跌趋势中，资金承接意愿不强，流动性冲击带来的压力更为明显。值得注意的是，若互联网与创新药企业基本面未发生显著变化，外部利空冲击有助于缩短板块调整周期，但调整节奏与持续时间仍受情绪、资金及外部环境多重扰动，难以精准预判。待风险充分释放、板块企稳反弹后，优质标的配置价值或逐步显现。
　　股市超预期回调，债市却异常纠结。早盘债市收益率小幅高开，10年国债收益率重新向1.80%靠拢，9点股市开盘后，权益资产走势成为利率运行轨迹的重要参考，伴随股市下跌债市收益率同步下行。下午2点后，债市情绪开始转弱，叠加市场对于两会的讨论声渐起、原油涨价关注度高增、尾盘央行公布的2月买债规模不及预期，长端利率持续上行。全天来看，7年、10年、30年国债收益率分别收于1.66%、1.79%、2.23%，较前收上行0.70bp、0.35bp、0.35bp。
　　站在当下，债市收益率正面临两重预期层面的下行阻力：一是两会即将召开，政策面存在变数。尽管市场对2026年重要目标以及政策部署的预期相对一致，在不确定性落地以前，机构普遍采取保守姿态。二是国内市场或面临输入性通胀风险，3月初伊朗反制手段升级，霍尔木兹海峡，全球油气重要输送航道之一，被封锁，3月2-3日石油价格连续大涨，两日累计涨幅已超14%。若后续油价稳定在当前水平，会明显推高国内PPI同比。不过预期利空最终是否应验，仍要等待。
　　资金宽松仍是月初的关键利好。月初央行惯例回笼跨月投放，3月3日央行逆回购净回笼规模达到4917亿元，但银行间流动性依旧充裕，R001、R007分别下行2bp、4bp至1.34%、1.51%。资金价格显著回落，为短端利率重新打开下行空间，1年、3年期国债活跃券分别下行0.75bp、1.00bp至1.29%、1.36%；1年期国股行存单发行利率也由此前的1.58%逐渐向1.56-1.57%靠拢。
　　从策略视角判断，3月上旬，杠杆+下沉的套息策略，或兼具胜率与赔率，而对于久期的博弈机会，我们或可等待3月中旬债市逻辑更加清晰后，再下重注。
　　商品市场呈现“冰火两重天”格局。能化板块受地缘驱动集体大涨，原油与燃油开盘后迅速触及12%涨停板，并带动下游PTA、苯乙烯分别录得3.85%与4.57%的涨幅。相比之下，有色金属与贵金属集体承压，沪银大跌9.23%，沪金涨幅收窄至0.90%；沪锡大幅下跌12%并收于跌停版，沪镍也下跌3.16%，沪铜和沪铝跌幅为1.40%和0.58%。“反内卷”品种分化，碳酸锂午后跌停（13%），多晶硅也下跌3.10%，而焦煤和焦炭分别上涨4.01%和3.42%。夜盘，贵金属跌幅扩大，沪金、沪银盘中一度下跌近4%和超9%。
　　资金继续跨板块大腾挪，贵金属遭遇两百亿流出。据文华财经，商品指数单日大幅流出107亿元，其中贵金属板块遭遇超200亿元的抛售，沪金、沪银分别流失85亿与117亿资金；新能源与有色板块亦未能幸免，合计流出约140