2月春节前后债市呈现“V”形走势，节前机构配置力量较强带动收益率下行，节后止盈情绪释放债市有所调整，信用债跟随市场波动，信用利差收窄动能偏弱。
　　3月债市展望：债市收益率或季节性缓慢下行，信用利差压缩空间有限
　　1）季节性：信用债通常表现弱于利率，信用利差多走阔。3月债市在两会政策博弈、货币政策取向、经济数据验证、机构行为等因素影响下通常波动明显，全月来看收益率下行年份居多，尤其两会后收益率出现下行的概率较高。信用债多跟随债市震荡，但表现通常弱于利率，利差多走阔，期限利差、等级利差走势有所分化。从季节性看品种确定性机会方面，若债市情绪较好可参与信用利差压缩机会，若扰动因素多、波动较大则可逢高配置，参与利差修复机会。
　　2）结合季节性规律及当前市场环境来看，今年3月债市定价影响因素或相对偏利好，债市收益率或季节性缓慢下行，可把握高流动性交易品种的参与机会。信用债方面，当前信用利差已处于低位，压缩动能相对有限，整体性价比偏低，但进入二季度信用债配置力量通常季节性走强，当前信用利差大幅走阔的风险亦相对可控，月内利差波动高点可择机配置。
　　信用债策略：信用利差压缩动能偏弱，波动高点可适当布局
　　1）3y以内品种基金和理财的配置需求较高，利差或低位波动，可做杠杆套息策略。收益率主要分布在1.65%-2.05%区间，利差在10-40BP区间。预计利差继续维持在偏低水平附近震荡，可适当下沉挖掘收益。
　　2）4-5y品种利差压缩空间有限，当前性价比偏低，月内利差高点可适当布局。当前4-5y品种信用利差进一步压缩空间较为有限。同时需要注意5y摊余债基进入下半年开放规模将明显下降，5y品种需求格局或有弱化，利差中枢或逐渐有上行压力，年中时点可结合市场情绪变化做部分仓位止盈。
　　3）5y以上品种从布局票息的角度看，信用债信用利差、期限利差均处于相对高位水平，仍有一定性价比，保险等长久期负债资金可以适当参与。从交易角度考虑，3月债市情绪或偏积极，或带动长端利率继续小幅下行，长久期、高流动性个券也可继续参与交易行情博弈，但需要注意交易纪律，参与要快进快出，遵循“做对优于做全”的原则，在长久期信用债2025年信用利差最低点的上方10BP左右及时止盈。
　　板块策略：
　　1）城投债：当前3y以内低等级品种仍有一定票息价值，中长久期品种可适当关注强区域优质主体配置机会，月内在利差高点适当配置。此外关注城投产业子公司首发债券投资机会。
　　2）地产债：聚焦1-2年期央国企博弈估值修复。万科展期议案获通过，信用预期底部已初步确立，优质主体估值修复动能较强。可关注估值受万科事件冲击、隐含评级AA+及以上的央国企，如保利发展、华润置地、陆家嘴集团等。
　　3）煤炭债：短端品种可适当下沉、中高等级可拉久期至3y。春节前后动力煤价格持续上涨，当前对短期风险可控的隐含评级AA、AA-煤企1-2y品种适当下沉，若后续煤价下行压力放大则需进一步提高资质要求。
　　4）钢铁债：重点关注1-2yAA及AA+品种。春节前后螺纹钢表观需求下降，节后库存持续累积，钢价窄幅震荡。山钢集团、河钢集团收益率较高且存量规模大，具有一定市场认可度，1-2y收益率在1.9%-2.2%附近，可适当关注。
　　5）银行二永债：2-3y可下沉筛选优质城农商主体做底仓；中长端二永债利率放大器特征明显，关注较普信债的比价优势变化，可逢高增配，也在情绪较好阶段可参与交易行情。
　　风险提示：数据统计或存偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生