供给方面，存单净融资延续为负，期限结构拉长。本周（2月23日至3月1日）存单发行规模为4596.10亿元，净融资额为-2070.50亿元（上周为-2343.30亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由19%下降至15%；股份行发行占比由33%上升至46%。期限方面，存单发行加权期限走扩至6.96个月（前值为5.94个月）。下周（3月2日至3月8日）到期规模有所减少，存单到期规模为5875.20亿元，周度环比减少756.80亿元，到期主要集中在国有行和城商行，基于期限视角，1Y和6M存单到期金额较高，分别为2677.50亿元和1338.90亿元。
　　需求方面，中小型银行为二级配置主力，一级市场募集率整体小幅上行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由743.45亿元小幅上升至744.79亿元；大型银行周度净买入由907.3亿元下降-490.69元；货基周度净卖出由1582.02亿元下降至451.29亿元；其他类周度净买入285.34亿元，较上周（223.94亿元）上升61.4亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）上行至94%。
　　一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率维持在1.60%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周下行2bp，9M较上周维持不变，1y品种定价延续低位震荡，较上周下行1bp左右。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为2.64bp，在历史分位数8%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为-13.72BP，利差分位数在26%附近；农商行与股份行利差为7.0BP，利差分位数在11%附近。
　　二级收益率方面，AAA等级除1M品种，其余品种存单收益率均保持低位震荡。（1）具体来看，1M品种较上周下行7bp，3M与1Y品种较上周维持不变，6M较上周下行1bp，9M较上周下行0.2bp，在1.58%附近。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为2.25bp，在10%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与国债、国开利差小幅收窄。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从5.10BP走阔至8.72BP；与R007:15DMA资金价差从-0.73BP走阔至2.59BP；存单与国债价差从26.07BP小幅收窄至25.59BP，分位数下降至8%附近；存单与国开价差1.37BP收窄至0.31BP，分位数下降至0%附近；此外，AAA中短票与存单价差由8.98BP走阔至9.33BP，分位数上升至47%附近。
　　 3月存单到期压力加大，季末信贷冲刺，供给清淡的格局或有变化。
　　供给方面，2月央行积极投放呵护跨春节流动性，存单发行依旧较为清淡，当月净融资-1800亿元左右，3月存单到期3.5万亿，到期规模为季节性高位，较1至2月边际也有所抬升。需求方面，资金偏稳定的情况下，农村机构买入意愿有望延续，或仍是主要配置机构，大行本周存单配置需求有所转弱。
　　资金方面，3月或仍有部分取现资金回流的助益，且3月政府债净融资规模为1.4万亿，与2月较为接近，但由于交易日更多，因此供给压力将进一步缓解，预计资金面整体压力有限，DR007大概率延续在1.5%附近位置波动。
　　但对于银行而言，2月信贷表现或不弱，3月临近季末不排除投放节奏进一步加快，1月以来银行“抢存款”、存贷差明显偏大支持银行配债以及存单供给清淡的格局或有所松动，1.58%附近或为1年期国股行存单的相对低位。
　　并且，此前非银存款定价整改仅要求加权利率不超过OMO利率，并未对超OMO利率部分的存款占比做出规定，后续监管或对同业存款中高于OMO的部分进一步细化监管。当前非银同业存款为36万亿，其中同业活期存款规模大致占75%，若高息同业存款面临压降，不排除银行通过发行存单的方式进行替代，从而放大存单的供给压力，关注后续监管动向。
　　风险提示：流动性超预期收紧。