公募基金持有转债仓位回落，加仓银行及电子转债
　　2025Q4公募基金持有可转债市值3082.51亿元，环比减少2.63%，但同比增加7.24%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.46%，较25Q3降低0.11pct；占净值比为0.83%，较25Q3降低0.04pct。
　　一级及二级债基增持。25Q4股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-9.08%、-11.55%、-1.92%至8.25亿元、196.86亿元、2875.95亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+3.69%、+2.54%、-3.67%至1105.66、663.91、500.68亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为+1.53%和-17.88%至63.61、102.35亿元。
　　从变化的绝对金额上来看，各一级分类基金持转债市值均有所减少，股票型基金持仓市值微降0.82亿元，但在本身体量偏小的影响下，环比降幅为9.08%，混合型基金持仓继续减少25.72亿元，降幅较25Q3略有缩窄。二级分类来看，债券型基金内部分化明显：一级、二级债基分别增加16.42亿元和39.30亿元，但可转债基金持有缩量19.09亿元，此前债券型基金中大幅增持的被动指数型债基持仓规模回落，与二级债基形成对比，差异主要系二级债基在“固收+”配置需求下增加对转债资产需求，而转债ETF或在四季度止盈行为下存在部分赎回，份额显著回落，进而导致持仓缩容。
　　转债资产配置方面，公募基金主要加仓银行及电子转债。从市值环比变化幅度看，14个行业环比变化为正，石油石化、国防军工、钢铁行业增幅居前，尤其银行总市值增长较为显著。从配置个券看，兴业转债维持公募基金第一重仓券位置且增量居前，上银、重银转债增量居前；持仓总市值前十的转债中银行转债占3个，较Q3持平，公募配置市值前三及增量前三均为银行转债。
　　可转债基金业绩不及指数，转债仓位抬升，杠杆率回落
　　25Q4转债基金业绩不及转债指数，整体呈现小幅净赎回，规模缩减。业绩方面，25Q4中证转债指数+1.32%，万得可转债正股等权指数+1.47%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为0.84%，中位数为1.09%。申赎方面，整体净赎回26.27亿元，39只转债基金中19只为净申购，净申购率为48.72%。
　　39只可转债基金整体仓位抬升，杠杆率环比回落。从仓位情况看，2025年四季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为84.81%，环比+0.63pct；仓位的中位数为84.39%，环比-1.16pct，表现差异主要由部分小规模品种减仓拖累。从杠杆率情况看，2025年四季度39只可转债基金的平均杠杆率为113.05%，环比降低1.08个百分点，延续下降趋势。
　　39只可转债基金重点加仓了银行及电子转债。从基金持有次数的季度变化看，25Q4过半数行业持有次数增加，电子、电力设备、基础化工、汽车增加居前。
　　从基金持仓市值占比的季度变化看，整体变动有限，银行占比增幅为0.93pct相对领先，此外还包括电子、钢铁等共计12个行业持仓市值占比提升，石油石化及家用电器行业在加仓表现上更为积极。
　　从转债基金重仓券看，兴银及上银均为主要配置个券，但分散更明显，银行、电力设备保持重仓前列。在39只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业及上银转债；银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市值51.3亿元，行业集中度环比提升，基金重点配置电力设备转债。
　　风险提示：
　　正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。