2025年“固收+”基金偏好哪类债券？2025年混合一、二级债基基金规模稳步攀升，混合二级债基为增长主力。大类资产配置上，含权资产和纯债比例基本维持，但股票对转债有一定替代效应，纯债中利率债逐步占据主导。债券结构上，利率债以政金债为主，其次是国债，信用债以二永债为主，其次是其他金融债和产业债。期限上国债呈现哑铃特征、地方债明显偏好10年以上超长期限外，其余品种整体以5年以内中短久期为主。信用等级上，流动性略弱的产业债和交易属性偏强的二永债集中在AA+及以上高等级债券，城投债侧重于短久期信用下沉挖掘票息价值。
　　2025Q4债基、货基表现如何？ 2025年四季度，纯债基金业绩整体改善，杠杆套息策略占优情形下短债基金规模实现明显修复；被动指数债基在机构年末冲量行为驱动下规模大幅增长；混合二级债基则凭借权益市场景气度偏强的预期继续保持大幅扩容态势。策略方面债基的杠杆和久期偏保守，票息策略为主并更加强调信用资产的安全性。存款搬家背景下货币基金规模在零售端和机构端的驱动下继续增长，7日年化均值接近1%。
　　1、规模方面，四季度债基规模环比增加4294亿至11.12万亿，其中中长期纯债基金规模延续回落，年末机构冲量带动被动指数基金规模增幅明显，股市赚钱效应下混合二级债基继续大幅扩容。货币基金受益“存款搬家”和估值稳定优势，规模在零售、机构双重驱动下继续增长3447亿至14.99万亿。
　　2、收益方面，债基收益率窄幅震荡，纯债基金业绩修复，货币基金负偏离风险相对可控。2025年四季度债券基金年化回报较2025年三季度下行0.52个百分点至1.63%，纯债基金收益修复，业绩表现排序为中长期纯债基金（1.94%）>一级债基（1.83%）≈被动指数债基（1.83%）>短期纯债基金（1.70%）>二级债基（0.43%）。受资金价格下行影响，四季度货币基金7日年化收益率均值下行至1.11%，负偏离风险较为可控。
　　3、投资策略方面，采取“降杠杆、缩久期”的防守策略，波动交易难度较大的环境中更加重视票息，对信用债的持仓占比提高、但整体向高等级集中，更注重安全性。
　　（1）资产配置方面，权益涨势放缓对债券压制减弱，债基大幅增持债券、小幅增持股票，债券资产内部对信用债的持仓占比提高。
　　（2）杠杆策略方面，资金中枢下行，但债券缺乏赚钱效应，机构加杠杆意愿不高，债基总体杠杆率下行0.26个百分点至115.57%附近。
　　（3）久期策略方面，超长债供需格局担忧升温，债基减持30y品种降低久期，2025年四季度债基重仓券组合久期缩短0.17年至2.75年。
　　（4）信用评级方面，机构风险偏好下降，纯债基金通过部分信用下沉获取票息的同时，对AAA级高等级的配置占比边际抬升。权益市场高位震荡，混合二级债基中城投债向AA+级集中的特征明显。
　　四季度货币基金加杠杆（上行1.26个百分点至106.48%）、拉久期（增加4.02天至88.73天），资金价格偏低、融出性价比不高，配置偏好转向存单和存款。
　　往后看，2月债市定价因素偏友好，但并没有出现新的趋势定价因素，预计债市仍处于区间震荡、小幅波动下行的行情。3月保险通常加码进场，3月底至4月初理财继续为二季度配置储备资产，债市行情或有进一步催化机会，可逐步开始储备交易性资产。不过2025Q3以来，权益上涨带动混合二级债基规模快速增长，但该类产品定位于绝对收益目标，需要关注权益市场波动加大或带来集中赎回、规避风险的操作，从而放大债券底仓的抛售压力以及股债跷板阶段性失灵的特征。此外，2026Q1仍处于摊余成本法债基的开放高峰，且25年以来信用化趋势明显，可以关注3-5年左右主力期限信用债的配置行情。
　　风险提示：机构赎回超预期，债市波动放大