事件：2月28日，美国和以色列宣布联合袭击伊朗（下称“美以袭击”）。3月1日凌晨，特朗普在其社交媒体上宣布，伊朗最高领袖哈梅内伊已经死亡。而后伊朗方亦确认了此消息，并宣布对美方实施报复和关闭霍尔木兹海峡。多哈、迪拜等多地的美军基地遭导弹袭击。我们在2月初发布美国月度宏观洞察报告的时候就指出，为了提升中期选举支持率，特朗普或将继续制造争端，短期内还需特别留意伊朗局势带来的地缘政治风险。我们的担忧在不到一个月的时间内变成现实。除了袭击伊朗之外，我们认为接下来还需警惕特朗普在中期选举前继续在海外问题上制造争端的风险。
　　石油价格影响：美以袭击已经显著拉高原油价格。虽然伊朗原油产量仅占全球产量4.5%，但是霍尔木兹海峡承载着全球约30%的海运石油贸易量。直至3月2日早晨，布伦特油价已经上升了13%到82美元/桶。按照当前局势来看，油价恐会继续上涨。若局势演变为长期战争，霍尔木兹海峡遭伊朗长期封锁，那么油价可能上升至90-100美元、甚至120美元的高位。
　　宏观影响：对中国而言，美以袭击对中国整体经济影响或较为有限。虽然伊朗视中国为重要贸易伙伴，但是从中方的角度来看，对伊朗的出口仅占中国总出口0.18%，从伊朗的进口仅占中国总进口的0.12%（根据2025年全年数据，图表1）。中国主要从伊朗进口原油等能源品，但中国原油进口来源高度多元化，伊朗未进入中国原油进口国前五名。即便无法再从伊朗进口原油，中国也可通过加大对俄罗斯、沙特阿拉伯、伊拉克、马来西亚和阿联酋等其他国家的原油进口，以满足本国石油需求。
　　不过，美以袭击伊朗引起的原油价格上升或影响中国PPI。油价对中国CPI的传导系数较低（~1.2%，图表4），但对PPI的传导系数大约在7.4%（图表3）。当前的油价上升幅度或将拉高中国PPI通胀率约0.7个百分点。如果油价进一步上升至100/120美元/桶，那么对中国PPI的拉升作用或高达2.2/3.8个百分点。在PPI通胀率仍未转正的情况下，油价上升或有助于改善低迷的通胀。值得注意的是，中国成品油调价机制设有“天花板价”和“地板价”，以国际原油每桶40美元至130美元为区间进行调控（图表4）。油价如果升破130美元/桶，则将不会再影响中国工业品价格。
　　对美国而言，美以袭击引起的原油价格上升或推升美国整体通胀率，但对核心通胀率影响略低。美国袭击伊朗的行动对美国宏观经济本身而言可谓是一把“双刃剑”：一方面，美国作为石油净出口国，可能会从石油价格上涨中受益。油价上涨意味着能源企业的利润增加，能促进国内油气行业的投资和就业，并改善美国的贸易收支情况。另一方面，对于依赖石油作为原材料的制造业、航空业企业来说，油价上涨直接意味着更高的汽油价格和生产成本，这会挤压家庭可支配收入和企业利润。同时，油价上升亦可以推高美国的通胀率。不过对美联储更为看重的排除了能源和食品价格影响的核心通胀率而言，油价或只能通过机票价格和依赖石油为原材料的制造业价格造成间接影响，程度或较为有限。因此，我们仍维持今年美联储还有两次各25个基点降息的基本预测，但不排除原油价格大涨延长美联储降息考察期的可能性。
　　汇率：美元或从中受益。通常，地缘政治风险的扩大有利于避险资产，例如美国国债。再加上原油价格的上升亦利好作为原油净出口国的美国的货币，美元指数或从美以袭击中受益。对人民币而言，美以袭击的影响或更多是间接的，通过美元指数的变化而在此消彼长之间影响美元兑人民币汇率。
　　风险提示：美以袭击演变成长期战争；其他地缘政治风险。