核心观点
　　“十五五”开局之年，宏观政策框架呈现“总量适度、结构优化、价格修复”三重特征。货币政策延续“适度宽松”基调，但操作重心从单纯稳增长转向“促增长与稳物价”并重，2025年四季度报告将“物价合理回升”纳入核心考量。价格治理机制构建“市场形成、政策引导、宏观调控、监管规范”四位一体架构，通过“反内卷”整治与统一大市场建设，着力修复PPI低位运行与行业利润收缩。金融资源加速向“五篇大文章”集聚，科技、绿色、养老产业贷款增速显著高于总量。总体判断，“十五五”初期宏观调控更强调预期管理、制度协同与结构质量，政策组合从“大水漫灌”转向“精准滴灌”，价格信号有效性提升将成为检验改革成效的关键变量。
　　摘要
　　“十五五”开局之年，宏观政策框架呈现“总量适度、结构优化、价格修复”三重特征。2025年作为“十四五”收官与“十五五”谋划之年，宏观经济运行总体平稳，但呈现出供给修复快于需求改善、价格水平处于低位区间的阶段性特征。全年GDP增长5%，CPI总体平稳，PPI同比下降2.6%，价格运行偏弱成为宏观运行中的重要约束因素。在此背景下，宏观政策取向更加注重稳增长与稳物价的协调配合，明确实施“适度宽松”的货币政策，更加强调促进经济稳定增长和推动价格水平温和回升。利率中枢稳中有降，但货币信贷向实体经济的传导仍需进一步畅通，居民部门融资需求修复相对缓慢。
　　围绕价格运行，《关于完善价格治理机制的意见》系统推进价格治理体系建设。能源、交通等领域价格市场化改革持续深化，绿色电力、公共数据等新型要素定价机制持续探索，重要民生商品保供稳价机制进一步健全。同时，规范部分行业竞争秩序，优化市场环境，推动价格信号更加真实有效，与统一大市场建设形成协同。金融支持重点领域力度持续加大，科技、绿色、养老等方向贷款保持较快增长，结构性工具不断优化，但需关注资源配置效率与风险可持续性。地方层面，经济增长目标总体保持在5%左右，财政收入目标设置更为审慎，体现高质量发展与风险防控并重的导向。
　　展望“十五五”，货币政策将在稳健基调下保持灵活适度，更加注重价格运行状况与经济结构优化的协调。价格治理重在提升市场机制作用和预期管理能力，推动价格水平保持在合理区间。宏观调控将更加突出质量效益导向，强化制度建设与政策协同。
　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。