核心观点：主题热点方面，商业航天发射节奏形成情绪弹性，2月12日捷龙三号运载火箭在广东阳江附近海域成功将7颗卫星送入预定轨道；脑机接口在政策与临床规范落地推动下进入制度化、标准化阶段，2月25日国家药监局批准相关医疗器械行业标准制修订项目立项；人形机器人商业化持续落地，2月24日小鹏宣布全新一代IRON机器人年底启动量产，目标打造全球首个规模量产的高阶人形机器人，将落地相关应用场景并向全球开发者开放SDK。
　　景气板块方面，AI巨头资本支出增加带动PCB、数据中心供电需求上涨；化工板块估值修复。
　　市场风格跟踪：25年4月至5月份市场核心热点集中于贸易战相关题材，市场主题投资行情盛行，风格延续小盘成长占优。7月至8月，市场回暖，上证指数屡创新高，成交额维持高位，市场小盘成长更具弹性。9月市场进入调整期，热点转移至半导体、人形机器人和新能源。10月初，中美关系预期反复，热点围绕军工和稀土。10月中旬至11月中下旬，热点主要围绕涨价和十五五规划双线逻辑，聚焦于存储芯片、锂电池和量子科技。12月初至1月初，前期热点板块调整，机器人迎来收购潮，可控核聚变进入技术突破期，商业航天政策与产品双催化，无人驾驶、脑机接口加速商用落地，热点主线围绕机器人、可控核聚变、商业航天、无人驾驶、脑机接口概念板块。1月中旬以来，商业航天、AI应用调整，AI算力和化工板块具备上涨潜力。
　　风险提示
　　（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
　　（2）中美战略博弈加剧风险。警惕中美战略博弈领域扩散、程度加剧的风险。例如战略博弈从贸易扩散到科技、关键资源、金融、航运、物流、军事等多个领域，出现全方位战略冲突，这可能影响正常的经济活动，同时对权益市场造成冲击。
　　（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。