月度观点及策略
　　宏观：美国与伊朗第三轮间接谈判26日在瑞士日内瓦结束，伊朗表示谈判取得“良好进展”，双方继续谈判。与此同时，美国继续加强战争准备，一些美国媒体认为，美伊战争风险正在“迫近”。美国一旦启动战争，预计对全球贸易及大宗商品价格构成冲击。国内三月初将召开两会，重点布局“十五五”规划及政策实施，总体利多经济和有色金属价格。
　　供应：近期金属矿企泰克资源公司（Teck Resources）首席执行官在行业会上发出警示，铜供应约束仍较为严峻：现有矿山的产量预计将从2027年开始下滑，即便计入已承诺的项目，铜供应预计也将在2029年达到峰值，此后增长空间有限。春节后进口铜精矿加工费TC虽小幅反弹但依然处于历史低位，说明全球铜矿供应非常紧缺。之前中国有色金属工业协会已经叫停超200万吨新建/拟建铜冶炼项目，通过产能治理与"反内卷"政策抑制冶炼产能无序扩张，提升全球铜产业链议价能力。此外，协会提出完善铜资源储备体系，研究将铜精矿纳入储备范围。预计今年我国铜产量增速会下降。
　　需求：短期春节假期后，下游需求有所回升。此外美国最高法院裁定特朗普总统的全球对等关税政策无效，降低了全球贸易流动和工业需求面临的直接风险，这有助于提振需求前景。春节假期以后，市场即将迎来“金三银四”需求旺季，随着企业订单增加和开工率回升，需求会逐步好转。而长期需求前景依然乐观，全球能源转型（光伏、风电、新能源汽车）和AI数据中心建设将显著推升铜需求。
　　◆库存：国内电解铜主流地区社会库存节后延续累库趋势，位于历史性高位。
　　观点：三月不确定性主要在美伊谈判前景，如果未能达成协议，美国可能会启动战争，从而对全球贸易及大宗商品价格构成冲击。不过我国即将召开两会，重点布局“十五五”规划落地实施，总体利多经济和有色金属价格。行业方面，近期金属矿企泰克警示铜长期供应约束仍较为严峻。短期春节后我国进口铜精矿加工费TC虽小幅反弹但依然处于历史低位，说明全球铜矿供应非常紧缺，预计今年我国铜产量增速会下降。春节假期后，下游需求有所回升。此外美国最高法院裁定特朗普总统的全球对等关税政策无效，降低了全球贸易流动和工业需求面临的直接风险，这有助于提振需求前景。春节假期以后，市场即将迎来“金三银四”需求旺季，随着企业订单增加和开工率回升，需求会逐步好转。而长期需求前景依然乐观，全球能源转型（光伏、风电、新能源汽车）和AI数据中心建设将显著推升铜需求。预计三月铜价企稳回升概率较大，趋势向好。
　　策略：中线逐步分批买入，中期沪铜2604参考支撑区间95000-96000元/吨。