月度观点
　　◆白银走势：1月底白银巨震后，2月白银整体呈现止跌回升走势。春节假期期间，美国关税政策的不确定性和美伊紧张局势持续升级，市场避险需求大幅升温，伦敦银价格强势反弹，截至2月28日凌晨，伦敦银收报93.76，月度涨幅近10%，沪银在春节后首周实现补涨，周度涨幅达16%。
　　◆美国经济：美国1月制造业PMI值为52.6，远高于预期值48.5，前值47.9，制造业PMI在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平。就业方面，美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业人数增加13万人，高于预期，且失业率降至4.3%，表明美国就业下行风险未进一步恶化。
　　◆通胀：美国1月通胀数据整体有所降温，美国1月CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.5%，前值2.7%；核心CPI同比上涨2.5%，持平预期，前值2.6%，为2021年以来最低水平。央行动态方面，1月议息会议纪要显示美联储内部分歧较大，部分官员表态不急于降息，美联储今年首次降息的节点可能在6月份，关注沃什上任后的政策主张变化。
　　◆利率：2月份美国10年期国债收益率有所下行，利率下行支撑贵金属价格。
　　◆供需：据世界白银协会数据显示，白银市场连续第五年处于供应短缺状态，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司。白银实物投资需求方面，截至2026年2月26日，全球最大的白银ETF--SLV持仓量为1.610万吨，月环比增加3.7%。库存方面，COMEX库存以及上期所白银库存持续下降，COMEX库存月度降幅达11.1%，上期所白银库存月度降幅达32.6%，白银可交割库存位于历史低位。
　　◆价差：2月由于沪银补跌，内外盘白银期货价差由8896缩小至3581；金银比仍位于60下方，伦敦现货金银比报58.75。
　　◆观点：宏观方面，美联储降息预期强化，全球地缘政治紧张局势持续，避险需求为白银提供支撑。COMEX白银交割月临近，库存与未平仓合约的矛盾可能导致白银价格波动剧烈，关注3月COMEX白银交割数据以及逼仓逻辑是否坚挺。商品属性方面，白银供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量，光伏、新能源汽车、AI数据中心的发展对白银需求构成刚性支撑，白银市场连续第五年处于供应短缺状态。库存方面，COMEX库存和上期所库存延续下降，白银可交割库存仍处于历史低位。中长期来看，面对持续地缘政治风险、去美元化以及白银结构性短缺的中长期逻辑，预计白银仍有上行基础。
　　◆策略：操作上建议AG2604多单持有，期权上，买入看涨期权继续持有，供参考。