核心观点
　　物价的经济意义，PPI捕捉全球需求周期；CPI捕捉货币周期。物价的资产意义，PPI定股；CPI定债。
　　PPI经济意义，紧密咬合全球大宗，灵敏捕捉全球需求。
　　PPI资产意义，PPI有色分项“底”，指向中国股市见底；PPI黑色分项“顶”，指向股市见顶。
　　CPI经济意义，之前猪肉价格完美映射中国货币周期，未来核心CPI或将成为货币周期参考指标。
　　CPI资产意义，核心通胀可成为十年国债利率中枢定价参考锚。
　　物价指向未来：
　　①PPI已经呈现出有色分项见底信号，但PPI黑色分项见顶尚早，中国股票市场仍处牛市区间。
　　②PPI转正预计在明年下半年，股市风格切换窗口至少要到下半年。
　　③物价低迷的长期叙事，一旦遇到通胀同比止跌，债券或有调整风险，这一点CPI已在2025年给出信号。
　　摘要
　　2026年中国走出低通胀的条件愈发成熟，市场普遍关注通胀怎么影响资产定价主线，以及通胀上行对资产配置的传导机制。
　　我们尝试结合通胀结构拆解以及历史经验规律，解析物价的资产意义。
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。