核心观点
　　“十五五”时期，中国经济将进入以新质生产力为主导的转型期，增长中枢下移叠加外部地缘博弈加剧。产业投资聚焦四条主线：新质生产力驱动的科技自立自强、碳达峰决战期的绿色转型、人口老龄化催生的银发经济、统筹发展与安全下的战略资源布局。有色金属有望延续强势表现，黄金作为“去美元化”定价逻辑下的核心避险资产，铜铝受益于能源转型与供给约束。资产配置建议采用双峰型策略：防御端配置高股息红利资产（水电、电信运营商、国有大行等），获取稳定现金流回报；进攻端配置硬科技成长资产（半导体设备、工业软件、人形机器人等），把握国产替代与产业升级的超额收益。
　　摘要
　　宏观环境研判：中国经济正从“地产—基建”驱动向“新质生产力”驱动转变，潜在增速预计处于4.2%-5.3%区间。外部环境趋于复杂，全球化逻辑重构、供应链区域化加速，中美利差倒挂对人民币汇率形成约束。政策将坚持“跨逆周期调节”与“底线思维”统一，财政适度扩张但重心转向民生保障与债务化解，货币政策强化结构性工具运用。
　　产业投资主线：一是新质生产力与科技自立自强，人工智能产业规模预计2029年突破万亿元，半导体设备国产化率有望从25%持续提升，人形机器人2025年进入量产元年；二是绿色转型深化，“十五五”是碳达峰决战期，新型储能、CCUS、电网升级迎来规模化爆发；三是银发经济扩张，市场规模预计从8万亿元增至2035年的30万亿元；四是统筹发展与安全，种业振兴、战略资源储备、国防军工具备逆周期防御特征。
　　资产配置策略：推荐双峰型策略框架。权益端，防御配置聚焦红利低波资产——水电类“现金奶牛”、电信运营商、国有大行，进攻配置瞄准硬科技成长——半导体设备、工业软件、人形机器人。债券端，利率债仍是组合稳定器，信用债关注城投化债窗口与科创债结构性机会。大宗商品端，黄金定价逻辑从利率驱动转向“去美元化”驱动，央行持续增持构成长期支撑；铜铝受益于能源转型与供给约束。另类资产端，REITs进入常态化发行阶段，数据资产入表开启万亿级增量空间。
　　　风险分析
　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。