央行发布金融稳定报告，压力测试下经营稳健
　　高风险评级的金融机构数量减少。金融稳定报告披露2025年上半年的金融机构评级结果，因合并重组等原因参评数量相比2023年减少407家，减少主要集中在农村金融机构。其中，国股行依然稳定在1-5级绿区，而红区（高风险）机构数量从357家降至312家。但村镇银行的评级分布区间降低至3-D级，反映出目前行业存在一定程度的尾部风险。报告披露红区银行的资产规模占比仅2.1%，意味着银行业整体经营稳健。目前区域维度，北京、上海、浙江等9个地区内已经没有红区银行。
　　宏观降速的压力测试下重点银行资本稳定。对于23家重点银行（国有行+股份行+5家系统重要性城商行）在不同幅度GDP降速的情形下，测算信用风险等因素造成的资本压力。报告提到在轻度/中度/重度情形下，不良率上升、减值计提等因素将导致资本充足率降低5.81pct/6.43pct/7.33pct。但最终资本依然满足监管要求，主要重点银行ROA稳定、拨备覆盖率长期较高。此外在宏观压力情形下，利率下行推升债券资产估值，也能缓释资本压力（报告假设重度情形下贷款、存款利率三年下降57BP、17BP）。
　　系统重要性银行对资产质量风险的抵御能力强。在不同假设情形下，整体资产质量恶化依然是对资本冲击最大的情形，但20家系统重要性银行在冲击幅度最大的情形下依然能够维持12%以上资本充足率。悲观情形下，非系统重要性银行的资本充足率可能跌破10%，风险压力更重。报告将中小微贷款和个人非住房贷款作为特别分析的资产质量领域，但目前市场同样关注房价下跌对按揭贷款形成的潜在冲击。
　　关注可转债银行股的强赎交易机会。
　　本周可转债银行正股股价除兴业银行外均出现回落，其他银行距离转股价空间再次走阔，预计2026年到期之前市场化转股的概率仍有限。股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行，基本面业绩预期稳定，关注未来可转债强赎交易机会。
　　本周银行指数累计下跌0.9%，相较沪深300/创业板指数超额收益-2.8%/-4.8%。
　　本周银行板块在前一周小幅反弹后再次调整，依然受到市场风险偏好回升的影响，出现负超额收益，预计活跃资金继续流出板块。个股层面，基本面向好的汇丰控股等H股外资银行继续上涨，A股银行普遍调整，前期涨幅较高的厦门银行领跌。我们预计年初长线资金配置窗口将重点关注低估值、高股息银行，建议关注头部城商行和国有行。
　　资金层面，银行相关指数基金连续七周净流出，本周资金净流出约10亿元。考虑红利等其他类型的指数基金普遍以净流入为主，我们预计除了市场风格变化的因素以外，市场对于银行基本面存在一定分歧，部分资金可能担心房地产及零售资产质量压力。
　　目前国有行H股股息率优势依然突出。截至12月26日，六大国有行A股平均股息率降至3.96%，相较10年期国债收益率利差212BP，H股平均股息率降至5.24%，H股相对A股平均折价率24%，折价率相较上周小幅下降。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；
　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。