11月地产销售延续下滑趋势，基建增速环比降幅扩大。（1）11月基建和地产投资均延续下滑趋势。11月固定资产投资当月同比-2.6%，前值-1.7%；其中地产/狭义基建/广义基建投资单月同比分别为-30.3%/ -9.7%/-11.9%，增速环比分别-7.3/-0.8/+0.2pct。根据广发宏观小组观点，今年四季度初下达5000亿政策性金融工具，对应项目总投资约7万亿元，将来会有部分项目落于制造业、部分项目落于基建，目前基建数据中尚没有看到影响特征，可能是因为开工淡季，明年一季度待继续观测。（2）11月地产增速继续低位徘徊。11月单月开发投资/新开工面积/销售面积/竣工面积分别同比-30.3%/-27.6%/-17.3%/-25.5%，增速环比-7.3/+1.9/+1.5/+2.7pct，地产相关指标低位徘徊。
　　水泥：11月份全国水泥均价环比上月小幅下跌，涨价难以落实。据国家统计局数据，2025年1-11月全国水泥产量15.5亿吨，同比-6.9%，2025年11月单月产量1.54亿吨，同比-8.2%，降幅环比缩小。据数字水泥网，截至2025年12月19日，全国水泥均价354元/吨，环比上月+3.2元/吨，全国水泥出货率42.20%，同比-3.53pct。11月大部分区域反复试探推涨，但供过于求的矛盾暂无根本性改善，涨价始终难以落实到位。
　　浮法玻璃：供需仍有压力，11月中下旬以来价格底部震荡。据国家统计局数据，2025年1-11月全国平板玻璃产量8.8亿重箱，同比-3.6%，单11月产量0.82亿重箱，同比+3.7%。据卓创资讯，11月行业月度产能9550万重箱，同比0.4%，截至11月底行业在产产能155155吨/日，环比-3.1%，同比-2.5%。11月国内浮法玻璃均价1180元/吨，同比去年-17.69%，截至12月19日，库存天数约28.94天，同比-1.42天。12月计划冷修及停产线偏多，供需结构有望得到改善，价格或将触底反弹。
　　投资建议。消费建材关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。水泥关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。玻纤碳基复材关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。玻璃关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
　　风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。