投资要点：
　　埃塞俄比亚人口众多，通胀和外汇是投资挑战。
　　埃塞俄比亚是具有3000多年历史的文明古国，位于非洲之角的中心，在近代史上是非洲没有被殖民过的两个国家之一，以超过1.3亿人口位居非洲第二。其西部水泥出海产能最大的国家，经济发展水平较低但增速较快，咖啡和畜牧业是埃塞俄比亚的支柱产业。
　　埃塞俄比亚CPI维持高位，外汇储备严重短缺，本币埃塞俄比亚比尔兑美元贬值严重。埃塞俄比亚兑美元已从2024年7月汇改前的58：1贬值到2025年10月的149：1。
　　水泥产销快速增长，中企助力自给自足。由于经济发展快、人口增长迅猛，埃塞俄比亚水泥产销也有较快增长。西部水泥国家水泥厂130万吨产线于2020年10月投产，莱米500万吨产线于2024年8月投产，助力缓解埃塞俄比亚水泥短缺。
　　竞争较激烈，格局尚可。埃塞俄比亚能批量生产水泥的企业有5家，西部水泥以630万吨产能、43%份额位居第一；非洲水泥巨头Dangote、本土商业大亨的Derba均以250万吨产能并列位居次席；Messebo和Habesha分别以210万吨、140万吨产能位居第四、第五。虽然埃塞俄比亚的大型水泥公司仅5家，但实力均较强，且地理位置较集中，我们从公司数量、公司实力以及地理集中度分析，认为埃塞俄比亚水泥竞争格局尚可。
　　多重因素叠加，盈利水平短期承压。相较于本土800万吨左右的年产量来说，西部水泥2024年8月投产的500万吨产能规模较大，对市场有一定的冲击；2024年7月埃塞俄比亚汇改，导致汇率快速贬值；埃塞俄比亚预算推迟导致基建项目延缓拖累当地需求。三重因素叠加，埃塞俄比亚水泥价格快速下降，从24H1约120美元/吨水平降至50美元/吨。受价格下降、汇率快速贬值影响，埃塞俄比亚盈利水平短期承压。
　　风险提示。外汇风险，政治风险。