一、玻纤：价格持续修复，行业景气向上
　　25年行业多次发布复价函，价格趋势继续保持向上。需求端受新兴领域（风电、热塑、电子等）拉动下，行业供需整体保持稳定，因各厂商稳价复价意愿仍强，25年行业价格处于波动前行状态。25年前三季度企业收入合计427.98亿，同比+24.25%；归母净利润46.01亿元，同比+95.04%。龙头优势明显。首选中国巨石、中材科技，推荐长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤、宏和科技。
　　二、品牌建材：成长性/盈利能力承压，经营质量持续提升
　　在地产持续弱景气的大环境下，即便头部企业在成本管控、渠道管理、服务保障、品牌形象等方面优势突出，但依然难以独善其身，25年前三季度样本企业收入再次出现下滑，已为过去5年同期最低值。利润方面2025年前三季度也为近5年同期新低，在原材料价格相对稳定下仍不及2022年同期的78.05亿元，远低于2021年同期的107.73亿元。预计当下已处于行业过剩产能出清的中后期，市场份额重新分配的过程伴随着激烈的价格竞争，当竞争格局基本稳定时利润率有望企稳回升。推荐北新建材、东方雨虹、三棵树、伟星新材、悍高集团等，建议关注兔宝宝、科达制造、东鹏控股、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
　　三、水泥：利润同比改善明显
　　2025年前三季度水泥板块全年实现营业收入1811亿元，同比-8.5%，仅华新建材、金隅冀东、西藏天路实现营收增长；实现归母净利95亿元，同比+159.1%，得益于去年同期的低基数以及今年行业价格相对坚挺且煤炭价格较低。展望后市，反内卷预期下，26年行业盈利能力有望持续提升。推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、天山股份，建议关注中国建材、西部水泥、冀东水泥等
　　四、玻璃：浮法及光伏仍有待景气改善
　　浮法玻璃：25年前三季度实现收入293.90亿元，YoY-8.99%；实现归母净利9.20亿，YoY-51.04%。光伏玻璃：25年前三季度实现营收167.06亿，YoY-19.43%；实现归母净利润-0.18亿，去年同期为10.22亿。单3季度，得益于行业涨价，上市公司合计实现收入62.21亿，YoY+17.04%；实现归母净利润1.85亿，去年同期为-4.36亿。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、福莱特、信义光能、南玻A、金晶科技、凯盛新能等。
　　风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差；使用的公开资料信息滞后或更新不及时风险。