今年以来，信用债市场整体处于低位震荡状态，以3Y&AA+中短期票据为例，其到期收益率在1.83%-2.30%区间震荡，收益率处于历史较低水平。
　　进入12月，长久期信用债调整较多，当前信用策略更向中短久期集中，本文对当前3Y及以内中短久期信用债估值进行统计与筛选，以期寻找更具“安全性+高收益”的资产以在中短久期策略中能够相对取胜。
　　城投债：重点关注AA & AA(2)级、粤苏浙川皖京城投债投资机会当前3Y以内城投债收益率整体处于相对较低水平，可重点关注隐含评级AA及AA(2)级公募/私募城投债，收益率在1.79%-2.32%左右。
　　分省份来看，结合区域基本面情况，对于公募债，可重点关注江苏、四川、湖北、安徽、湖南等省份，收益率在1.77%-2.18%；对于收益要求更高的投资者可关注江西、河南、重庆、山东、天津、四川等省份的私募债，收益率在1.93%-2.53%。
　　公募债中，可关注北京AA、四川AA(2)、安徽AA(2)、广东AA、江苏AA(2)、浙江AA(2)等品种城投债投资机会,收益率分布在1.77%-2.26%；私募债中，强经济省份的各级别收益率普遍在1.81%-2.40%左右，收益率超过2.4%的省份中可关注陕西AA(2)、天津AA等品种。
　　产业债：优选国企产业债
　　国企产业债收益率分布在1.65%-3.41%左右，民企产业债收益率分布在1.61%-3.48%，当前相同评级、期限的民企产业债相较于国企产业债利差较窄，当前民企产业债的风险收益性价比偏低，可优选国企产业债。
　　地产债方面，从行业本身情况来看，房地产投资开发及新房销售数据仍有待回暖，房企基本面仍有较大修复空间。11月下旬，万科超预期寻求展期，引发市场对地产债的再度审视，估值及流动性风险成为继信用风险后的又一大关注点。结合当前房地产行业及债券市场整体环境，地产债投资更需强化基本面研究，聚焦优质国央企地产债。
　　钢铁债方面，年内钢铁行业基本面相对尚可，盈利能力略有好转，从当前收益水平来看，主要钢企债券平均收益率分布在1.63%-3.81%左右，可选经营情况相对较好的国有钢企进行投资，民营钢企需留一分谨慎，重点关注其盈利能力及现金流情况。
　　煤炭债方面，年内煤炭行业盈利能力有所弱化，下半年随着反内卷行业生产调控及需求端支撑，煤炭价格有所回升，但整体盈利端的提升可能还需一定时间。当前主要煤企债券平均收益率分布在1.67%-2.89%左右，推荐大型优质煤企债券进行配置。
　　金融债：商业银行次级债安全与收益兼备，可优选城商行次级债
　　金融债方面，各类金融机构发行的普通债的估值收益率明显低于对应期限品种的次级债的收益率。金融机构普通债方面，可重点关注AA级证券公司普通债，收益率在1.76%-2.30%左右；次级债方面，我们整体认为商业银行的信用风险较为可控，在安全性和收益上兼备，建议重点关注商业银行次级债，AA级收益率在1.75%-2.09%左右，AA-级在1.84%-2.44%左右，可优选优质区域、经营情况相对较好的城商行。
　　风险提示
　　政策变化超预期；机构行为超预期变化；超预期信用风险事件；城投统计口径可能存在偏差；行业基本面超预期恶化