权益向好叠加债市低利率，“固收+”是大势所趋，本文分析固收+基金的资产配置，探索绩优固收+基金的投资之道，并筛选吻合固收+特质的绩优固收+基金，以供投资者参考。
　　本文讨论的固收+基金包括混合一级债基、混合二级债基、可转债基金、偏债混合型基金和灵活配置型基金。资产配置方面，固收+基金基本以纯债为底仓，进攻性的品种包括股票、可转债、基金等。截至2025Q3，全市场固收+基金规模3.5万亿元，其中混合二级债基1.3万亿、灵活配置型基金1万亿，混合一级债基0.8万亿，偏债混合型基金0.27万亿，可转债基金（未包括ETF）606亿元。
　　根据我们的筛选，当前高波固收+基金集中于灵活配置型基金，中波产品集中于偏债混合型和混合二级债基，低波产品集中于混合一级债基和混合二级债基。从年化收益率看，低波产品最为稳健，近三年均能实现正年化收益率，中波产品在2023年表现甚至不及低波产品，2024-2025年或受益于股市的上涨，表现好于2023年，也好于低波产品，高波产品基于其较高的权益仓位，2023年年化收益率甚至为负，2024年年化收益率转正，2025年受益于权益牛市，年化收益率遥遥领先。
　　固收+基金中，从一级发行二级申赎来看，混合一级债基和混合二级债基是市场最为关注的两类细分。对于混合一级债基，其只能通过买卖转债参与权益市场，转债贡献了一级债基含权弹性的部分。当然，虽然一级债基的受众目前来看更多还是偏稳健型投资人，但7-8月的权益牛市对混合一级债基的需求还是有“些许影响”。对于混合二级债基，2023年之后成立的混合二级债基，转债资产计入权益仓位，所以拆分来看，2023年之后成立的混合二级债基，在今年权益牛市之下，基本都“ALLIN”股票，而2023年之前成立的混合二级债基，对转债仍保持一定的仓位。
　　对于低波、中波和高波固收+，基金管理人对资产配置比例、资产偏好均有不同：权益方面，低波、中波固收+投资权益的仓位较低，从风格类型上看，偏周期和价值。高波固收+以有色、电子、银行、交运和电力设备为主，除了底仓银行配置外，风格会更偏成长。转债方面，低波固收+持有转债仓位最小，高波固收+持有转债仓位最大。纯债方面，当下固收+产品基本以偏利率类品种为主，譬如政金债、国债等。从整体固收+基金看，高波固收+的基金久期（重仓债券久期）最短。
　　从今年固收+的表现看，基本上含权仓位越高，收益表现越好。但我们此处的绩优固收+基金不仅指收益，还看重收益的质量和稳定性，我们围绕“收益能力、风险控制、收益质量、风格适配”四个维度构建绩优固收+基金的指标验证体系。具体筛选名单可见正文。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；股债市场超预期调整；负债端扰动对行情造成的负反馈风险；指标筛选评价体系可能无法全面代表实际情况的风险。