板块行情：第51周（12月15日-12月19日）申万一级行业指数中，房地产指数下跌0.4%，在31个一级行业板块中排名第24。
　　政策要闻：地方层面：1）郑州：12月17日消息，近日，中共郑州市委关于制定郑州市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中，规划建议提出，推动房地产高质量发展。统筹安置房建设和货币安置，完成群众安置任务。2）云南：12月17日，云南省人民政府办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的十五条措施》，其中提到，加大对多子女家庭购房支持力度，全面落实“二孩、三孩家庭购置首套和二套改善性住房，公积金贷款额度上浮20%、30%”政策。支持筹集一定数量超过70平方米的保障性租赁住房用于解决多子女家庭住房困难问题。5）安徽：12月19日，中共安徽省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提出，推动房地产高质量发展。加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。
　　公司动态：1）保利发展：12月18日，保利发展以总价19.83亿元竞得广州白云新城AB2911018宅地，溢价率17.82%，成交楼面价37703元/㎡。该地块占地2.29万㎡，规划建面5.26万㎡，容积率2.3，起始价16.83亿元，折合起始楼面价32000元/㎡。2）中国海外发展：12月19日，合肥集中出让包河、蜀山6宗合计173.3亩宅地，总成交价17.5亿。其中，中海联合合肥滨投、合肥城改以溢价0.1%拿下包河30、31号地块，成交楼面价为10972.8元/㎡、7390.8元/㎡。3）越秀地产：12月21日，越秀地产以总价14.36亿元摘得广州海珠区广纸AH050335地块，成交楼面价3.4万元/平方米。该地块为年内最后一宗出让宅地，面积约1.44万平方米，住宅部分占1.21万平方米，限高100米，绿地率35%，配建家庭综合服务中心、文化室及居民健身场所。
　　销售端：第51周新房成交环比增加25%，二手房成交环比增加8%。1）本周20城商品房成交面积278万方，商品房日平均成交面积39.8万方，环比增加25%，同比减少26%；2）从累计数据来看，年初至今20城商品房成交面积9954万方，累计同比减少15%。3）第51周11城二手房成交面积199万方，日平均成交面积28.4万方，环比增加8%，同比减少23%。4）从累计数据来看，年初至今11城二手房成交面积9647万方，同比增加2%。
　　投资策略：三个方向，寻找地产alpha。当前房地产市场三个问题仍需关注：新房需求中枢下滑；库存尚未解决；土地财政对经济的拖累，对地产有负面影响，我们预计2026年房地产销售量价或仍面临一定下行压力，寻找alpha尤为重要。1）对于开发类房企，我们认为高拿地精准度才能保障资产端收益率，进而走出alpha行情，区域深耕型房企更适应本轮房地产市场缩圈的大趋势，同时对深耕城市楼市非常熟悉，管理半径小促进沟通成本降低，拿地决策胜率高，建议关注绿城中国、滨江集团、建发国际集团、中国海外宏洋集团、华润置地、越秀地产。2）对于稳定红利资产，一个方向是头部购物中心，α属性强，即使面临消费下行也能保持租金稳定甚至增长，推荐旗下购物中心基本为商圈头部且运营能力处于第一梯队的太古地产，建议关注香港铜锣湾头部购物中心持有者希慎兴业。3）另一个重要方向为中介龙头，通过对经纪人强管控建立高效的中央交易系统，大幅提高交易效率，保持高市占率，因此建议关注中介龙头贝壳-W，重视贝壳降本增效后稳态现金流。
　　风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足。