一、销售：1-11月销售同比降幅继续扩大
　　2025年1-11月全国商品房累计销售面积和销售金额同比降幅均较1-10月扩大。2025年1-11月全国商品房累计销售面积78702万平，同比下降7.8%，较1-10月跌幅扩大1个百分点。11月单月商品房销售面积6720万平，同比下降17.3%，跌幅较上月收窄1.5个百分点。2025年111月全国商品房累计销售金额75130亿元，同比下降11.1%，较1-10月跌幅扩大1.5个百分点。11月单月销售金额6113亿元，同比下降25.1%，跌幅较上月扩大0.8个百分点。
　　二、价格：新房和二手房价格同比跌幅均扩大
　　70城整体新房价格同比降幅扩大，环比降幅小幅收窄，70大中城市新建商品住宅价格指数11月环比下降0.4%，其中一线、二线和三线城市10月环比下降0.4%/0.3%/0.4%。70大中城市新建商品住宅价格指数11月同比下降2.8%，降幅较10月扩大0.2个百分点，其中一线、二线和三线城市11月同比降低1.2%/2.2%/3.5%，70大中城市二手住宅价格指数11月环比下降0.7%，降幅较10月持平。
　　三、开发投资：开发投资走弱，新开工面积同比降幅扩大
　　市场销售预期偏低情况下，房地产开发投资降幅扩大。2025年1-11月累计开发投资完成额78591亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点，11月单月开发投资完成额5028亿元，同比下降30.3%，新开工面积位于较低水平，1-11月累计降幅小幅扩大，2025年1-11月累计新开工面积53457万平，同比下降20.5%，降幅较1-10月扩大0.7个百分点。竣工方面，2025年1-11月累计竣工面积39454万平，同比下滑18.0%。
　　四、投资建议
　　2025年1-11月全国商品房销售降幅较1-10月有所扩大，地产市场销售再度走弱。房价方面，11月70城新房和二手房销售价格延续下跌态势，同比跌幅均扩大。目前房地产市场处于新旧模式转换时期，考虑到去年9月房地产新政后四季度基数较高，预计今年12月地产各项指标同比压力较大，近期中央经济工作会议对房地产的表态是要着力稳定房地产市场，还提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，虽然目前商品房库存规模仍较大，我们预计明年一季度配套支持政策有望陆续出台，各地收购存量房的力度有望增加，预计年底房企将促销冲刺，各地政策效果有待后续进一步观察，建议关注相关地方国企及开发商。
　　五、风险提示：
　　房地产行业下行风险；个别房企信用事件风险；房地产政策落地进程不及预期