本周观点：各地房贷贴息力度与效果如何？
　　综合看来，已经落地贴息新政的城市/区域因补贴限制较多（指定期限内购房才可享受，基本在1-3个月之间；贴息幅度小，介于1%-2%之间，总补贴金额1万-4万；贴息期数短，基本是12-36个月）、楼市促进效果也较为有限。房贷贴息在逻辑上能够显著降低购房成本从而拉动楼市销量，但整体效果仍强依赖于政策综合力度，目前各地方政府出台的楼市贴息政策力度较弱，后续可以期待更大规模及更广范围的房贷贴息推出可能。
　　本周地产：A股与港股均跑输大盘
　　本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-0.41%和-2.34%，分别跑输大盘0.13pct/跑输大盘1.24pct。本周地产信用债发行43.30亿元，净融资额-50.61亿元。截至2025年12月19日，地产信用债累计发行4199.82亿元，净融资额-340.18亿元，去年同期为-118.16亿元。
　　本周REITs指数涨跌幅为-2.60%
　　本周产权型REITs指数收于115.63点,涨跌幅为-1.76%;本周特许经营权型REITs指数收于112.43点,涨跌幅为-3.64%;近一个月，REITs指数跑输沪深300指数3.87pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为华夏和达高科REIT，涨跌幅为-0.20%。本周REITs成交额为10.30亿元，环比-1.94%。本周REITs换手率为0.33%，环比-0.02pcts。
　　百城土地供应建面环比下降，成交建面环比上升，溢价率环比下降
　　本周百城供应和成交建面环比-8.47%/+86.21%，溢价率+1.65%，一线供应和成交建面环比-11.21%/+2.24%，溢价率+13.66%，二线供应和成交建面环比+23.35%/+84.35%，溢价率+0.21%,三四线供应和成交建面环比21.04%/+93.94%，溢价率+1.05%。
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-33.44%/-33.46%
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-33.44%/-33.46%，累计同比分别-17.54%/-1.64%。新房端，45城商品房共计成交330万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-35.04%、-28.68%、-50.31%。二手房端，14城二手商品房共计成交167万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-40.08%、-35.41%、+43.48%。
　　投资建议：房贷贴息在逻辑上能够显著降低购房成本从而拉动楼市销量，但整体效果仍强依赖于政策综合力度，目前各地方政府出台的楼市贴息政策力度较弱，后续可以期待更大规模及更广范围的房贷贴息推出可能。标的方面建议关注存量地产三方向：①商业地产（新城控股+华润万象生活）；②二手经纪（我爱我家、贝壳）；③物业服务（绿城服务）；以及优质产品力开发商（中国金茂）。
　　风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。